中信建投-康龙化成-300759-各业务板块稳健增长，全年业绩符合预期-230131

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　　核心观点
　　1月30日，公司发布2022年年度业绩预告，实现营业收入及经调整non-GAAP归母净利润稳定增长态势，业绩符合预期。
　　利润端增速有所放缓，主要由于：新业务板块和部分海外运营尚处于早期投入阶段；股权激励成本大幅增加；联营公司投资收益同比有所下降。预计随着公司全流程一体化服务平台的逐步完善，23年公司有望在保持成熟业务稳健增长同时，实现新业务板块的快速发展，推动业绩进一步提升，盈利能力不断增强。
　　事件
　　公司发布2022年业绩预告
　　1月30日，公司发布2022年年度业绩预告，预计实现：1）营业收入101.24亿元~103.47亿元，同比增长36%~39%；2）归母净利润13.12亿元~14.45亿元，同比下降13%~21%；3）扣非归母净利润13.68亿元~14.75亿元，同比增长2%~10%；4）经调整non-GAAP归母净利润17.69亿元~18.86亿元，同比增长21%~29%。业绩符合预期。
　　简评
　　22Q4收入及non-GAAP利润端稳健增长，全年业绩符合预期按照业绩预告中值测算，22Q4公司实现营业收入28.32亿元，同比增长32.2%；归母净利润4.18亿元，同比下降32.8%；扣非归母净利润3.64亿元，同比下降11.3%；经调整non-GAAP归母净利润5.00亿元，同比增长20.7%。四季度公司运营维持良好态势，收入端增速稳定；归母及扣非归母净利润有所下降，主要因国内疫情影响国内运营和业务交付所致。
　　整体来看，2022年公司各业务板块发展良好，收入端及经调整non-GAAP归母净利润保持稳定增长态势。
　　归母及扣非归母净利润增速有所放缓，主要由于：1）新业务板块和部分海外运营尚处于早期投入阶段，影响利润端增速；2）公司2022年度股权激励成本较去年同期大幅增加；3）联营公司投资收益相比上年度有所下降。
　　预计随着公司全流程一体化服务平台的逐步完善，2023年公司有望在保持成熟业务稳健增长同时，实现新业务板块的快速发展，推动业绩进一步提升，盈利能力不断增强。
　　2022年全年，公司非经常性损益约为-0.7亿~ -0.2亿，主要包括其他非流动金融资产公允价值变动以及其他非经常性损益，较上年度非经常性损益3.2亿出现大幅下降，因此导致公司归母净利润同比下降。
　　盈利预测及投资评级
　　预计公司2022~2024年实现营业收入分别为102.68亿元、133.79亿元和173.72亿元，分别同比增长37.9%、30.3%和29.8%；non-GAAP归母净利润分别为18.32亿元、25.12亿元和33.82亿元，分别同比增长25.3%、37.1%和36.0%，折合EPS分别为1.54元/股、2.11元股和2.87元/股，对应PE为53.2X、38.8X和28.5X，维持买入评级。
　　风险分析1、公司在手订单增长低于预期：在手订单对公司未来的收入增长预期具有重要提示意义，在手订单增长低于预期可能导致公司预期业绩下滑，进而影响企业估值；
　　2、国内新药研发投入下降：国内新药研发投入反映了客户新药研发需求，也是推动CXO公司业绩增长的重要动力，国内新药研发投入下降将对公司业绩产生不利影响；
　　3、市场竞争激烈：目前行业内有多家CXO企业在临床前和临床业务方面与公司构成竞争关系，竞争程度激烈将加大企业降本增效的压力，对公司业绩增速产生不利影响。