招商证券-2022年12月财政数据点评：经济修复，财政收支差额缩小-230130

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　　2022年收官，财政收入支出均不及预算目标：2022年，公共财政收入完成全年预算的96.94%，较2021年下降5.5个百分点，较2020年下降4.5个百分点；一般公共财政支出完成全年预算的97.56%，较2021年下降0.9个百分点，较2020年下降1.2个百分点。
　　随着防疫进入新阶段，卫生健康支出增速快速回落；税收与非税收入增速在12月均快速回升：随着防疫进入新阶段，因疫情导致的卫生健康支出增速同比大幅上升的情况开始有所变化，社保与就业支出维持较高增速。税收收入增速伴随经济回暖。正如我们在去年12月PMI点评中提到的：“从本轮疫情冲击里看到的积极因素，是我国居民十足的韧性和巨大的潜力，以及对美好生活的不变向往。”政府性基金收支承压：目前政府性基金收支差额超3万亿，主要由于房地产行业整体影响，土地出让金收入增速大幅下行，同时政府性支出端各类支出刚性较强。站在当下看，房地产销售与房地产投资可能在2023年出现温和回暖，政府性基金收支差额有望改善。
　　展望2023的财政特点：减税降费回归常态，财政赤字、专项债等将有所扩张：2022年，在国内外三重压力下，国内全年GDP增速录得3.0%，是近五年来经济增速较低的年份。由于经济的疲弱，财政收入节奏较慢，第一本账公共财政收入和第二本账政府性基金收入增速比往年均出现较大幅度的下行，财政面临较大压力。随着防疫进入新阶段，2023年财政压力将有所缓解。展望2023，我们有如下判断：一、对于2023年减税降费预期，我们估算将大概率回归常态，约在1.5-2万亿左右水平。二、2023年目标财政赤字较大概率回升至3%，新增专项债限额将达到4万亿。三、2023年支出结构将会有一些转变，对于科技攻关、乡村振兴、区域重大战略、教育、基本民生、绿色发展等重点领域将会积极支持，对于一般性支出将会从严控制，从而不断提高支出效率。同时出现的将是：一是中央对地方的转移支付和税收返还增速将会有比较明显的提升；二是专项转移支付的比重可能会出现进一步的下降。
　　风险提示：政策实施力度不及预期，疫情反弹