申万宏源-苏州银行-002966-信贷高增、ROE回升，聚焦2023战略收官之年的新突破-230130

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　　事件：苏州银行披露2022年业绩快报，2022实现营收118亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润39亿元，同比增长26.1%。4Q22不良率季度环比持平0.88%，拨备覆盖率季度环比下降1.7pct至531%。
　　 4Q22非息收入拖累营收，我们建议投资者更要关注业绩增长提速驱动ROE确立向上趋势。
　　2022年苏州银行营收增速较9M22放缓2.9pct，预计同样是受债市波动影响导致公允价值相关非息收入增速放缓。但客观来说，这是全行业面临的共性因素，苏州银行营收增长仍具韧性，同比增速达8.6%，预计远好于同业水平。全年归母净利润同比增长26.1%（9M22:25.9%），ROE同比提升1.5pct至11.5%，极优资产质量赋予可预期、更灵活的利润释放空间，我们判断苏州银行2023年将继续保持显著优于同业、可观的业绩增速。
　　快报关注一：全年贷款显著同比多增，零售贡献提升下预计4Q22息差环比平稳。2023年信贷增长目标积极，看好2023年营收回升至双位数增长，驱动盈利能力继续提升。
　　 1）4Q22苏州银行贷款同比增长17.5%（3Q22:17.7%），全年新增贷款达374亿，同比多增超120亿，4Q22单季新增约54亿。我们预计消费类贷款继续发力的同时（3Q22新增贷款中零售贡献近2/3），在四季度存款增长超预期的基础上，4Q22也适度增加对公投放以匹配负债增长（4Q22新增存款超100亿，同比多增超50亿；全年新增存款超450亿，同比增速达16.6%）。考虑到2022年苏州银行极大优化信贷结构，以消费类信贷作为试验田驱动零售贡献持续提升（全年新增贷款中零售贡献预计接近5成），叠加交流反馈4Q22贷款定价表现相对稳定，预计苏州银行4Q22息差环比企稳。
　　 2）2023年苏州银行积极上调信贷增长目标，根据调研反馈，今年初步计划新增信贷投放400亿，且一季度投放或将超过去年同期（1Q22新增约160亿）。结构上四大主线（小微、制造业绿色及实体、政信类、消费及住房按揭）共同驱动，新增贷款结构中零售贡献将在4成以上。考虑到苏州银行按揭重定价的影响相对好于同业（测算按揭为主的贷款重定价将拖累1Q23息差约4bps，行业平均为约8bps），叠加信贷高景气、结构再优化支撑量增、价稳，我们看好苏州银行2023年营收增速前低后升，全年回升至双位数增长。
　　快报关注二：持续做实领先于同业的极优资产质量。调研反馈，苏州银行2022年实际不良核销额度远远小于计划额度，在此基础上，苏州银行仍实现不良低位稳定（4Q22不良率季度环比持平0.88%，较2021年末下降达23bps）、全年不良双降（不良贷款同比下降近7%）的出色成绩，预计对公基本盘资产质量持续向好，零售不良保持低位稳定。4Q22拨备覆盖率531%，稳居上市银行第一梯队，干净的资产质量、低信用成本为苏州银行持续推进新三年战略、实现高质量倍增、做大做实资产规模赋予充分的成长空间。
　　投资分析意见：聚焦2023年苏州银行“以改革促成效、以机制焕活力”，驱动营收端迎来全新修复、ROE继续回升。小幅下调2022年盈利增速预测，下调非息收入增速，上调2023-2024年盈利增速预测，调低信用成本，预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为26.1%、24.4%、25.2%（原预测为26.2%、24.3%、24.7%），当前股价对应2023年PB为0.71倍，维持“买入”评级和行业首推组合。
　　风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；零售需求端改善明显低于预期。