申万宏源-坤恒顺维-688283-业绩持续高增，新品拓展持续发力-230130

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　　事件：
　　公司发布2022年年度业绩预增公告。预计22年归母净利润0.78亿元~0.82亿元，同比+53.80%~61.68%，中值0.80亿元，同比+57.74%。22年收入2.18亿元~2.22亿元，同比+33.83%~36.29%，中值2.20亿元，同比+35.06%。其中，22Q4归母净利润中值0.43亿元，同比+49.47%，22Q4收入中值0.96亿元，同比+32.71%，业绩符合预期。
　　公司点评：
　　公司整体业务保持快速发展态势。根据公司公告，主要受益于：1）公司自主研发的各类高端无线电测试仿真仪器具有突出的产品性能。在国内各个下游领域技术的快速发展的背景下，高端无线电测试仿真仪器的市场需求呈现快速增长趋势，公司凭借优秀产品的性能及口碑质量，市场占有率稳步提升。2）产品矩阵不断丰富。公司加大研发投入，现有产品持续迭代及功能丰富保证产品的核心竞争优势，新产品的投入为公司未来增长带来持续动能。
　　拳头产品稳健增长，新品落地有望持续发力。受益于国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等下游领域的快速发展，高端测试仿真仪器的国内市场需求快速增长。1）无线信道仿真仪为公司拳头产品，通过进一步开发及完善OTA毫米波测试系统设计、卫星和车联网仿真等功能，应用场景及下游客户进一步拓宽，市占率稳步提升。2）根据公司投资者活动记录，射频微波信号发生器已在客户端试用并实现产品迭代，持续获得下游订单。
　　3）公司依托技术实力和与客户的长期合作关系，新拓展行业系统解决方案业务，获得行业标杆客户认可，市场需求不断提升，增强客户粘性，有望持续贡献业绩。
　　技术实力提升，新品研发有望打开成长空间。公司加大研发投入丰富产品矩阵，现有产品持续迭代、新品研发稳步推进。射频微波信号发生器已在客户端试用并实现产品迭代，持续获得下游订单，实现标准化产品销售。通用接收机、矢量信号收发信机等产品研发快速推进；矢量网络分析仪关键技术论证持续突破。公司2023年1月3日发布高性能频谱/矢量信号分析仪KSW-VSA01，预计2023年推出高端矢量网络分析仪。下游客户群体与无线信道仿真仪重合度高，公司覆盖下游领域核心客户，新品有望快速推进客户端验证，打开广阔下游国产替代空间。未来高端新产品的推出，将为公司业绩注入新动能。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是电测仪器细分领域隐形冠军，新产品研发不断突破，打开成长空间。我们上调预测公司22-24年归母净利润分别为0.80/1.21/1.56亿元（前值分别为0.75/1.08/1.45亿元）。当前股价（2023/01/20）对应2022-2024年PE分别为65X、43X、33X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发进度不及预期、原材料供应及价格波动、客户集中度较高等风险。