申万宏源-紫金矿业-601899-22年业绩预增点评，看好矿业龙头持续成长性-230130

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　　事件：公司公布2022年业绩预增公告，略不及我们预期。1）预计2022年实现营收2700亿元（yoy+19.9%），归母净利润200亿元（yoy+27.6%），扣非归母净利润195亿元（yoy+32.8%)。2）预计2022Q4实现营收658亿元（yoy+17.3%，qoq-8.3%)，归母净利润33.3亿元（yoy-23.7%，qoq-17.4%)，扣非归母净利润35.8亿元（yoy-14.7%，qoq-8.3%)。
　　矿产铜、矿产金销量同比增长47%/18%。22年主要矿产品种：矿产金55.9吨（yoy+17.7%），矿产铜85.9万吨(含卡莫阿铜业权益产量13.2万吨)（yoy+47.1%），矿产锌（铅）44.2万吨（yoy+1.8%），矿产银387.5吨（yoy+25.5%），矿产金、矿产锌销售价格同比上升，矿产铜、矿产银销售价格同比下降。22Q4主要矿产品种：矿产金14.9吨（yoy+14.7%，qoq+6.9%），矿产铜22.65万吨（yoy+28.7%，qoq+1.9%），矿产锌（铅）14.3万吨（yoy+28.6%，qoq+48.0%），矿产银105.2吨（yoy+39.9%，qoq+6.5%）。
　　拟发行转债募资100亿收购金矿及钼矿：1）59亿元收购金沙钼业84%股权，持有沙坪沟钼矿；2）40亿元收购山东海域金矿30%股权；3）26亿元收购苏里南Rosebel金矿；4）圭亚那奥罗拉金矿地采一期工程。
　　铜金产量持续提升，布局锂、钼等资源。1）能源金属：新能源矿种形成“两湖一矿”格局，整体碳酸锂当量资源量超1000万吨，远景规划碳酸锂当量年产能超15万吨；阿根廷3Q盐湖锂建设工程（一期2万吨电池级碳酸，计划2023年底投产），西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源锂多金属矿正加快建设开发。2）铜矿：卡莫阿-卡库拉铜矿二期及技改（实现年产铜超45万吨，三期50万吨/年铜冶炼厂顺利推进）、塞紫铜业VK矿技改（新增4万吨矿产铜）、西藏巨龙铜矿二期筹划等。3）金矿：哥伦比亚武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉、澳大利亚帕丁顿金矿、塔吉克斯坦泽拉夫尚、山西紫金等技改项目，2022年收购苏里南金矿（95%权益，储量119吨，在产）、新疆萨瓦亚尔顿金矿（70%权益，储量120吨，尚未建设）、山东海域金矿（合计44%权益，储量212吨，在建）。4）钼矿：收购安徽沙坪沟钼矿（84%权益，达产后钼产能2.7万吨）。
　　公司是铜、金行业龙头，转型能源金属，维持买入评级。因铜、金全年均价低于预期，我们下调22年盈利预测，维持23/24年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为200.1/253.6/289.1亿元（2022-2024年原盈利预测为222.2/253.6/289.1亿元），对应PE分别为16/12/11x，预计铜、金价有望持续上涨，考虑公司在铜、金行业的龙头地位及成长性，量价齐升下业绩增长，维持买入评级。
　　风险提示：海外矿山股权及税收波动风险、铜金等价格下跌、项目建设不及预期