中信建投-京山轻机-000821-光伏设备系列报告：业绩预告符合预期，光伏设备业务多点发力-230130

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　　核心观点
　　公司发布业绩预告，2022年归母净利润为2.80-3.20亿元，同比增长92.00%-119.43%，中枢值为3.00亿元，同比增长105.72%，业绩符合预期。公司光伏设备业务保持强劲增长，经营业绩创历史新高，2022年新签订单数和年底在手订单数、销售收入和净利润均较上年同期大幅增长。光伏业务之外的其他产业因受到疫情影响，2022年业绩同比有所下滑。公司目前战略聚焦“光伏+包装+锂电”三大业务板块，业务规划清晰。作为组件自动化生产线龙头企业，公司积极向组件工艺设备以及电池片设备拓展，在HJT、TOPCon、钙钛矿等电池领域实现多技术路线布局，尤其在钙钛矿设备方面具备较强的先发优势，在钙钛矿电池产业化快速推进的背景下迎来了充足的发展机遇。
　　事件
　　公司发布业绩预告，2022年实现归母净利润2.80-3.20亿元，同比增长92.00%-119.43%，中枢值3.00亿元，同比增长105.72%。
　　单季度来看，2022Q4公司实现归母净利润0.79-1.19亿元，同比增长5329%-8080%，中枢值为0.99亿元，同比增长6705%。
　　简评
　　2022年业绩符合预期，光伏设备业务保持强劲增长
　　根据业绩预告，公司2022年归母净利润中枢值为3.00亿元，同比增长105.72%，业绩符合预期。分板块来看，我们判断光伏设备业务仍为业绩增长的主要驱动力。公司光伏设备业务主体是全资子公司晟成光伏，2022年晟成光伏经营业绩再创历史新高，新签订单数和年底在手订单数、销售收入和净利润均较上年同期大幅增长。公司是组件自动化生产线龙头企业，积极向组件工艺设备层压机、各类电池片设备等领域延伸，在HJT、TOPCon、钙钛矿电池等不同技术路线上均有设备布局，尤其在钙钛矿镀膜设备领域具有明确的先发优势。而公司光伏业务之外的其他产业因受到疫情影响，2022年业绩出现同比下滑；展望2023年，随着疫后消费复苏，国内包装设备需求有望逐渐好转，且公司大力开拓海外市场带来增量；此外，锂电设备业务有望随着规模扩大盈利能力实现显著提升。
　　光伏电池片设备：HJT大单率先落地，钙钛矿设备先发优势明显
　　①钙钛矿设备：镀膜设备先行者，布局多种技术方案。公司在钙钛矿领域布局了核心的镀膜设备，包括具有比较成熟能力的PVD溅射式设备、样机正在客户端进行验证的ALD设备和实现量产并应用于多个客户端的团簇式蒸镀设备等，此外公司还能提供钙钛矿产线上的玻璃清洗机、钙钛矿干燥设备、组件封装设备等。我们判断，在产业+资本的双重助力下，钙钛矿行业有望加速实现产业化，公司作为核心设备供应商将显著受益。
　　②HJT设备：4GW大单落地，合作协议稳步推进。2022年12月，晟成光伏下属子公司昆山晟成光电取得金石能源HJT清洗制绒设备采购订单，订单内容为4GW清洗制绒设备（含配套自动化）、前清洗设备（含配套自动化）、蚀刻清洗设备。此次4GW大单落地充分体现公司在HJT清洗制绒等设备的技术积累及丰富经验，随着下游行业扩产持续推进，公司后续订单值得期待。
　　③TOPCon设备：PECVD&PVD二合一镀膜设备正在客户现场积极验证。2022年6月，公司首台TOPCon技术二合一镀膜设备正式交付，该产品为根据客户需求进行开发，正在客户现场积极验证中。
　　光伏组件设备：海外市场拓展成效显著，组件制造能力持续提升
　　2022年四季度以来公司海外组件设备业务拓展取得显著成效。①为美国Heliene 500MW组件生产线项目提供整体解决方案及相关设备。2022年11月8日公司官方公众号发布推送，北美太阳能组件制造商Heliene组件新生产线项目正式投产，该项目位于Heliene美国明尼苏达州生产基地，产能约500MW，由晟成光伏提供整体解决方案及相关设备。在Heliene项目之前，晟成光伏已成功为晶科、LG、Sunpower、Mission等客户提供高效光伏组件生产线，是美国本土现有光伏组件产能中最大的光伏设备供应商之一。②与信实新太阳能签订5.2GW太阳能组件自动化生产线设备合同。根据公司2023年1月14日发布的推送，晟成光伏与信实新太阳能签署日常经营销售合同，约定信实向晟成光伏采购年产能5.2GW太阳能组件自动化生产线设备。该项目是目前印度本土规模最大的太阳能组件生产线项目，同时也是业内规模最大的异质结太阳能组件生产线项目。
　　北方基地竣工、设备投产，组件设备制造能力持续提升。2023年1月8日，晟成光伏北方生产基地（秦皇岛晟成）新厂区项目竣工及设备成功投产。自2019年3月成立以来，秦皇岛晟成层压机出货量连年提升，2022年实现层压机出货量第一、市占第一。新项目投产将推动公司层压机制造产能大幅提升，组件自动化整线设备实力进一步加强。
　　投资建议：公司是组件自动化生产线龙头，在2022年疫情影响下公司光伏业务保持强劲增长，在电池设备领域多技术路线布局，尤其在钙钛矿设备方面具备较强的先发优势，我们看好公司未来在电池片领域的持续深入发展。预计公司2022-2024年营业收入分别为50.45、61.26、71.09亿元，同比分别增长23.5%、21.4%、16.1%；2022-2024年归母净利润分别为2.95、4.67、5.77亿元，同比分别增长102.2%、58.5%、23.5%，对应PE分别为42.8、27.0、21.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：①下游组件行业扩产不及预期的风险：光伏设备是公司核心业务之一，公司在组件流水线领域占据龙头地位，产品需求主要来自于下游组件行业的扩产，若下游景气度下行，组件行业扩产不及预期，则对公司业绩增长存在一定不利影响。②电池片设备等新业务开拓进度低于预期的风险：光伏电池片设备是公司重点开拓的业务，公司在TOPCon、HJT、钙钛矿等电池技术路线均有布局，新业务拓展不仅受制于外部因素改变，也会对内部研发、管理能力提出更高要求，若出现较大的外部因素改变或公司技术开发及综合运营能力不足，将面临发展不及预期的风险。