中信建投-海南矿业-601969-资本运作连续落地、铁矿、油气和锂电三轮驱动发展-230120

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　　核心观点
　　海南矿业拟通过通过现金认购KOD及其子公司KMUK股权，公司切入锂电赛道，投资10.56亿元新建2万吨的电池级氢氧化锂生产线，项目已于2022年12月在海南省儋州市开工建设，预计2024年一季度竣工投产。此次并购完成后，Bougouni锂矿能够为海南矿业在建的2万吨电池级氢氧化锂项目提供上游资源保障，形成一体化产业链，极大增强锂电产业链竞争优势。
　　事件
　　海南矿业拟通过通过现金认购KOD及其子公司KMUK股权。
　　公司全资子公司鑫茂投资拟分别与Kodal Minerals PLC及其全资子公司KMUK签署增发协议和增资协议及相关的股东关系协议，拟通过现金1775万美元认购KOD向鑫茂投资增发的14.81%股份；并以现金9434万美元增资持有KMUK 51%股权。
　　简评
　　资本运作连续落地，完善铁矿、油气和锂电产业版图。
　　公司2022年底完成了洛克石油的少数股权收购，2023年年初公告拟完成对西非马里Bougouni锂矿的控制权收购。完成了铁矿、油气和锂电共同发展的产业版图。铁矿是公司的压舱石业务，油气业务少数股权收购完成增厚EPS，锂矿和氢氧化锂项目尚在建设中，是未来的主要利润增长极。
　　锂矿资源量可观，增储潜力大。
　　KOD拥有位于西非马里Bougouni锂矿项目的采矿许可，矿权面积97.2平方公里，由SogolaBaoule、Ngoualana和Boumou三个采区组成，合计矿石资源量2131万吨，氧化锂平均品位1.11%，折合约58.5万吨LCE。KOD还持有Bougouni锂矿的3个探矿证，面积350平方公里，未来增储潜力可观。除Bougouni锂矿外，KOD在马里有Fatou、Nangalasso和Slam三个金矿探矿权的100%权益，在科特迪瓦还有Dabakala、Korhogo和Nielle三个金矿探矿权。
　　锂矿开发条件成熟，露天开采奠定速度与成本优势。
　　Bougouni锂矿已经获得采矿证和环评，项目前期条件相对成熟，可随时开工建设；另外该矿埋藏在浅表层存在锂资源，浅表层资源可露天开采，开采条件好，矿山项目建设周期快，同时露天开采的资源部分成本较低。另外，Bougouni锂矿项目位于马里首都以南180公里，距离港口881公里，港口设施完善，物流条件好。
　　锂电产业链一体化，构建核心竞争力。
　　海南矿业切入锂电赛道，投资10.56亿元新建2万吨的电池级氢氧化锂生产线，项目已于2022年12月在海南省儋州市开工建设，预计2024年一季度竣工投产。此次并购完成后，Bougouni锂矿能够为海南矿业在建的2万吨电池级氢氧化锂项目提供上游资源保障，形成一体化产业链，极大增强锂电产业链竞争优势。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2022-2024年业绩分别为7.2亿、8.5亿和12亿，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司主要产品为铁矿石和原油天然气，其价格受宏观经济状况、供需关系、海运价格、汇率等多方面因素影响，近年来价格波动较大。铁矿石和原油价格的大幅波动将会使公司面临营业收入和盈利能力大幅波动的风险。公司面临着国内外其他同类产品生产商的竞争。其中，淡水河谷、力拓和必和必拓等全球三大矿业公司在世界铁矿石贸易中拥有较高份额，对我国铁矿石行业具有重要影响力；而国内竞争对手主要为钢铁企业集团下属的铁矿石企业和独立的铁矿石企业。在日益加剧的竞争环境中，公司经营业绩和财务状况可能受到不利影响。