中信建投-中简科技-300777-Q4业绩再超预期，三期项目投产在即-230120

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　　事件
　　公司发布2022年度业绩预告，2022年实现归母净利5.5-6.1亿元，同比+173%-203%；实现扣非净利4.4-5.0亿元，同比+132%-164%。
　　简评
　　2022业绩大幅增长，Q4再超预期
　　公司2022年Q4实现归母2.3~2.9亿元，同比+311%~418%，环比+69%~113%；Q4扣非1.44~2.04亿元，同比+167%~278%，环比16%~65%。其中公司因政策享受税收优惠8000余万元，造成Q4非经常损益高达0.86亿元；从扣非的角度，由于Q4公司交付能力增强，扣非仍实现了环比的较大增长。
　　Q4营收大增，千吨线负荷大幅提升
　　公司22年下半年交付能力增量，产量同比+114%，销量同比+99%，营收同比+94%；其中Q4营收2.03亿元，同比+82%，环比持平，原因为千吨线开工负荷稳步提升&设备效率增加；盈利端，公司扣非净利率从22Q3的61%提至22Q4的71%~101%，盈利能力进一步增强。考虑到公司过去两年披露的合同订单以及2022年的营收，预计公司目前仍有约17亿的在手订单（十分饱满），在公司现有百吨线&千吨线负荷持续优化的情况下，公司2023年业绩增长确定性较强。
　　三期项目投产在即，贡献增长新动力
　　公司三期1500吨定增项目建设进度符合预期，预计将于23年逐步投产，一方面在现有百吨线&千吨线的基础上增加公司产能，实现规模的进一步扩张，另外需求端在地缘政治不确定下，国产飞机、无人机、导弹等航空航天需求持续提升，新产线的建设有望拓宽公司产品的下游应用领域，巩固公司在国内航空航天高端碳纤维的龙头地位。
　　盈利预测与估值：千吨线快速放量，三期加速建设中，公司体量有望快速成长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.77、7.98、9.79亿元，对应PE分别为37.1X、26.8X、21.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　产品验证周期不确定的风险：公司募投项目的部分产品正在进行下游客户验证，如果下游客户需求结构发生变化，可能存在验证结果不确定的风险；
　　产能释放不确定的风险：2022年以来，公司订单在手订单充裕，目前a）千吨线在优化调试的过程中可能对正常生产产生一定影响；b）公司计划在今年内对百吨线进行定期检修，可能对正常生产产生一定影响。以上，尽管公司千吨线已经投产，但保供仍存一定压力；
　　产品降价的风险：公司产品主要应用在高端小丝束领域，产品价格高于行业平均水平，如果未来大合同中产品降价，可能造成公司盈利下滑的风险。