中信建投-广东鸿图-002101-全年归母净利润中值同比增长约55%，看好工厂布局提速和盈利能力改善-230120

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　　核心观点
　　2022年公司归母净利润中值4.66亿元，同比增长55.31%，Q4归母利润中值1.08亿元，同比基本持平。2020年以来公司经营管理的变化已传导至业绩层面，2022年是公司各项业务的拐点。坚定看好公司一体化压铸的卡位优势，以及经营管理改善带来的业绩修复。预计2023-2024年归母净利润分别为4.7、5.9亿元，对应PE分别为25X、20X。
　　事件
　　公司发布2022年度业绩预告。公司预计2022年度实现归母净利润4.51-4.81亿元，同比增长50.31%-60.31%，实现扣非归母净利润3.43-3.77亿元，同比增长22.80%-34.97%。
　　简评
　　全年归母净利润中值同比增长55%，看好2023年公司盈利能力持续修复。2022年公司实现归母净利润4.51-4.81亿元，同比增长50.31%-60.31%，实现扣非归母净利润3.43-3.77亿元，同比增长22.80%-34.97%。其中，Q4单季度归母净利润中值为1.08亿元，同比持平，环比下降20.6%；扣非归母净利润中值1.05亿元，同比增长1.9%，环比下降19.8%。公司全年业绩增长主要系报告期内完成了宝龙汽车股权转让，收购四维尔丸井其他股东股权，持续新客户、新产品尤其新能源业务增长以及积极推动降本增效对业绩产生正向影响。2022年局部地区疫情和限电影响车企销量，公司核心客户东风日产、东风本田、广汽本田、广汽丰田、一汽丰田合计销量416万辆，同比基本持平（-2.52%），Q4核心客户合计销售95.70万辆，同比下降22.72%，环比下降17.21%，公司克服各项困难实现经营业绩提升。2023年公司将通过客户结构和产品结构优化，以及推进降本增效措施持续增强盈利能力。
　　新能源收入占比快速提升，产品和客户结构不断优化。（1）压铸业务方面，1月公司成功下线车身后底板总成，首台国产6800T超大型智能压铸单元正式投产，并率先布局12000T压铸装备及产品的开发与导入工作。6月公司取得小鹏汽车一体化车身结构件项目定点，成功卡位一体化压铸赛道，并持续突破其他新能源客户，显著优化公司以日系为主的客户结构。7月公司成立天津子公司，并与奥兴投资成立合资公司运营成都、柳州工厂，完善全国工厂布局，提升客户响应速度、增加交付效率。2022 H1公司压铸业务实现新能源汽车类产品收入3.66亿元，同比增长125%，新能源销售收入占比提升至17.55%，承接新产品49款，包括电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等新能源汽车产品24款，成功实施卡斯马、吉利、比亚迪、广汽等客户铝制副车架的研发。2022H2，公司发布22亿非公开发行预案，提升广东工厂、武汉工厂和天津工厂产能，继续加码汽车轻量化业务。（2）内饰件业务方面，2022年H1新能源占比收入1.55亿元，同比增长460%，成功开拓小鹏汽车、零跑汽车、光束汽车、哪吒汽车等新客户。
　　投资建议
　　公司是国内压铸企业龙头，深耕压铸业务和汽车内外饰件业务，2020年以来经营管理的变化已传导至业绩层面，2022年是公司各项业务的拐点。我们看好公司一体化压铸的卡位优势，以及经营管理改善带来的业绩修复。预计2023-2024年归母净利润分别为4.7、5.9亿元，对应PE分别为25X、20X。
　　风险分析
　　铝锭等原材料价格波动风险；下游客户压铸需求不及预期风险；国内汽车销量不达预期风险；新能源车行业增速不及预期风险；产品价格波动风险；市场竞争加剧风险；压铸业务单价和出货量波动风险；产品盈利能力下滑风险；新产品研发进度不达预期风险；内饰件客户开拓进度不达预期风险；国内工厂产能建设进程不达预期风险；局部疫情反弹风险；降本增效措施进度不达预期风险；一体化压铸材料、设备、订单落地速度不及预期；一体化压铸客户拓展不及预期。