中信建投-万泰生物-603392-全年业绩高速增长，2价HPV疫苗有望加速放量-230119

《中信建投-万泰生物-603392-全年业绩高速增长，2价HPV疫苗有望加速放量-230119（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-万泰生物-603392-全年业绩高速增长，2价HPV疫苗有望加速放量-230119（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　1月19日，公司发布2022年度业绩快报。2022年公司收入及利润实现高速增长，主要因2价HPV疫苗产销两旺，及新冠检测相关原来与检测试剂收入及利润实现增长。22Q4受疫情影响，收入及利润增速同比有下滑，预计随着国内疫情防控措施优化，疫情趋于平稳，2价HPV疫苗有望加速放量，继续带动公司业绩高速增长。此外，公司鼻喷新冠疫苗获批紧急使用，有望为公司业绩带来新增量。
　　事件
　　公司发布2022年度业绩快报
　　1月19日，公司发布2022年度业绩快报，实现：1）营业收入111.85亿元，同比增长94.51%；2）归母净利润47.39亿元，同比增长134.44%；3）扣非归母净利润45.25亿元，同比增长132.59%。4）基本每股收益5.31元，同比增长130.87%。
　　简评
　　全年业绩高速增长，2价HPV疫苗保持产销两旺
　　2022第四季度，公司实现收入25.35亿元，同比增长17.65%；归母净利润7.95亿元，同比下降4.56%；扣非归母净利润6.77亿，同比下降14.40%。22Q4收入端有所增长而利润端出现下滑，主要由于：1）四季度疫情爆发及管控措施导致2价HPV疫苗销售及接种受到不利影响。2）鼻喷新冠疫苗研发支出费用化，对利润端造成不利影响。
　　2022年公司收入及利润实现高速增长，主要因2价HPV疫苗继续保持产销两旺。此外，由于2022年新病毒感染检测市场需求旺盛，公司新冠检测相关原料以及检测试剂的收入及利润实现增长。22Q4利润端增速有所下滑，主要因四季度疫情爆发及管控措施导致2价HPV疫苗销售及接种受到不利影响所致。预计随着国内疫情防控措施优化，疫情趋于平稳，2价HPV疫苗有望加速放量，继续带动公司业绩高速增长。
　　鼻喷新冠疫苗获批紧急使用，未来商业化落地可期。2022年12月，公司鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗获批紧急使用，标志着公司良好的疫苗研发能力再次受到认可。海外多中心III期临床试验中期主数据分析结果显示，公司鼻喷新冠疫苗针对无免疫史人群免疫后3个月内绝对保护效力为55%，针对有免疫史人群加强免疫后6个月内绝对保护力为82%，对住院及以上（包括重症）的保护力为100%；疫苗组和安慰剂对照组总体不良反应率均为12.4%，体现了良好的保护力和安全性。预计随着政府推广针对老年人的加强针接种和针对特定人群的第二剂次加强针接种，公司的新冠疫苗有望逐步实现商业化落地，为公司业绩带来新增量。
　　盈利预测及投资评级
　　不考虑新冠疫苗相关收入及盈利，我们预计公司2022~2024年实现营业收入分别为111.85亿元、134.39亿元和157.59亿元，归母净利润分别为47.39亿元、57.57亿元和68.97亿元，分别同比增长134.4%、21.5%和19.8%，折合EPS分别为5.23元/股、6.35元/股和7.61元/股，对应PE分别为26.6X、21.9X和18.2X，维持买入评级。
　　风险分析
　　1、公司2价HPV疫苗销售不及预期：公司业绩高速增长主要依靠2价HPV疫苗产销两旺，若疫苗销售不及预期，将对公司经营业绩造成不利影响，进而影响估值水平。
　　2、HPV疫苗竞争加剧：目前已有两家国产2价HPV疫苗获批上市，另有多个竞争对手的产品处于研发及临床试验中，竞争加剧可能导致公司面临增长放缓、市场份额下降以致经营业绩下降等风险。
　　3、研发进展不及预期：公司目前有多条研发管线，若在研管线进展不及预期，甚至出现研发失败的情况，将影响公司未来的收入盈利预期及估值水平