国信证券-交通运输行业12月快递数据点评：直营快递顺丰表现亮眼，看好快递需求修复趋势-230120

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　　事项：
　　国家邮政局公布了快递行业12月运行情况。12月，快递业务量完成103.7亿件，同比增长1.2%；快递业务收入完成996.9亿元，同比增长8.6%。
　　上市公司公布了12月经营数据。12月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长23.2%，单价同比下降3.4%；韵达股份业务量同比下降18.5%，单价同比提升15.3%；圆通速递业务量同比增长0.7%，单价同比提升9.7%；申通快递业务量同比增长0.75%，单价同比提升7.8%。
　　国信交运观点：1）受全国各地疫情达峰影响，快递行业12月出现了短期用工紧缺、供给受损的情况，从而导致12月件量同比仅增长1.2%，但该需求表现仍然优于疫情防控放开前的11月份（11月行业件量同比下降8.7%）。由于直营模式快递的经营稳定性和控制力更强，其在疫情传染高峰期的业务量表现是优于加盟制快递的，而直营快递的产品单价又远高于加盟之快递，因此12月直营快递件量占比的提升带动了行业单价环比增加了0.32元、同比提升了12.4%。2）在疫情大面积传染这种特殊时期，直营模式快递企业的竞争优势凸显——经营稳定性以及强管控力，因此虽然22年12月疫情达峰导致行业整体的业务量增长表现平平，但是由于加盟制快递无法配送的快递业务均会流向直营快递服务商，直营快递顺丰的表现是亮眼的，其12月速运物流业务量增速超过20%，时效快递增速环比也大幅提升，四季度公司市占率同比增加了1.4个百分点达到10.3%。通达系中，圆通和申通的表现相近，业务量同比均实现微幅增长、单价环比均实现微幅提升；而韵达由于22年二季度网络受损、客户流失的影响持续，叠加公司主动舍弃低价件，导致其12月业务量同比仍然下滑了19%，此外韵达12月单价环比减少0.17元，我们估计是因为公司价格策略调整致使货物结构变化，从而导致单票重量环比下降。3）投资建议：展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上。我们首先看好顺丰控股，原因有四，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营，有望构成强催化剂，四是在疫情传染的扰动下，顺丰直营模式优势将更加凸显，叠加公司现在估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年利润维持较快增长的确定性高，且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际。此外，建议紧密关注韵达股份、申通快递和中通快递。
　　风险提示：
　　疫情发展具有不确定性，电商需求低于预期，行业竞争加剧。