申万宏源-杰瑞股份-002353-业绩略超市场预期，利润再创历史新高-230119

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　　事件：公司发布2022年度业绩预告，公司全年实现归母净利润20.62-24.58亿元，同比增长30%-55%，实现扣非归母净利润19.22-22.92亿元，同比增长30%-55%。推算得到单四季度实现归母净利润5.67-9.63亿元，同比增长29%-119%；实现扣非归母净利润4.99-8.68亿元，同比增长25%-118%。
　　公司点评：
　　业绩略超市场预期，同比实现高增长。根据公司2022年业绩预告，全年归母净利润中值为22.60亿元，同比增长43%；单四季度归母净利润中值为7.65亿元，同比增长74%，环比增长49%。1）油气景气度高，在手订单持续兑现：22年全年原油天然气价格维持高位，油服行业景气度持续回升，截至2022H1，公司新增订单71.5亿元（含税），在手订单106.2亿元（含税），带动公司收入和利润持续增长；2）降本增效成果显著，盈利能力较去年同期明显改善：21Q4公司实现归母净利润4.40亿元，利润率13.5%，低于全年水平，系由期间费用、汇兑损失和资产减值损失较高所致，22年公司运营管理能力不断改善，降本增效成果显著，销售和管理费用率持续降低，22Q4净利率或同比大幅提升。展望23年，疫情对供需两端的冲击减弱，业绩将延续高增态势：油价有望维持在高位区间，油服行业将延续22年的作业量饱满状态，同时22年疫情、供应链和物流等外部因素导致部分订单交付和合同签署递延至23年，因此23年有望延续22年的高增长态势。
　　公司的电驱、涡轮等新型压裂设备均表现亮眼。1）中石油电驱压裂设备招标顺利推进：根据中石油招投标网，中技油服电驱压裂装备A组租赁项目（5组）中，公司中标全部份额，同时获得B组电驱压裂服务租赁部分份额。根据公司公众号，22年12月百余台电驱压裂成套设备顺利通过中油技服及各大钻探公司的线上联合验收。2）北美涡轮压裂设备再获一单，已累计5套。22年12月31日，杰瑞与北美油服公司签署涡轮压裂整套车组亿元大单，继22年6月大单后的又一大单，目前已累计5台设备订单。截至22年12月，杰瑞涡轮压裂设备累计在美国页岩气井场完成9.6万小时的压裂作业，有效帮助客户降本增效，彰显公司稳定可靠的能力与领先全球的技术实力。
　　新能源负极项目如期推进，23年有望贡献业绩。根据甘谷县政府官网，22年12月，甘肃天水10万吨新能源负极材料项目顺利送电，标志着该项目已如期建成，后续将进行试生产、正式生产等环节，巩固了公司油服+新能源双轮驱动的战略，支持公司长远发展。
　　维持22-24年盈利预测，维持“买入”评级。油气景气度持续回升，油服传统业务蓬勃向上，负极材料新能源业务持续推进。维持22-24年归母净利润预测为21.82、27.48、32.17亿元。公司目前股价（2023/01/19）对应22-24年PE分别为15、12、10X。
　　风险提示：国际油价大幅波动风险、油气公司资本开支不及预期风险、海外拓展不利风险。