申万宏源-金融产品每周见：港股基金业绩复盘与投资展望-230118

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　　本期投资提示：
　　南向资金波动流入港股市场：从资金流入的绝对值来看，2016年12月5日深港通开通以来，南下资金流入量普遍较高；2022年南下资金流入量整体呈波动上升，月度资金流入量存在较大分歧度；估值水平创新低，长期投资价值凸显：近两年估值水平下滑显著，当下港股股指已处在近六年最低位；2022年内恒生指数已两次突破ERPBand下限，且当下已出现反弹趋势，预测2023年恒生指数将迎来正收益。
　　反弹时指数性价比高，后期拉锯战主动权益基金更好发力：复盘近三次恒生指数的反弹行情，可见反弹的起始日期较为集中，普遍为年末至年初；近两次反弹行情内，被动指数型基金普遍取得较好的正收益，19Q1、20Q4、21Q1的季度回报率均超过了5%，相比之下主动权益基金在反弹区间内的表现波动略大；在反弹后的时间内，主动权益基金更有潜力获取高收益；未来看好的港股行业：科技、互联网板块仍然是平衡了弹性和可持续性后的首选，医药和大金融等板块亦有可能迎来估值修复。
　　港股被动指数类基金主要跟踪标的为行业主题指数，其次为宽基指数，较少产品跟踪SmartBeta类指数：1）行业主题类指数基金覆盖主题比较广泛，包括科技、互联网、医药、证券、银行、消费等，比如跟踪规模较大的恒生科技、恒生互联网科技业等；2）部分宽基类指数跟踪规模也比较大，比如恒生指数、恒生中国企业指数；3）SmartBeta类指数，主要是红利低波指数，比如中华预期高股息指数。
　　港股指数基金岁末年初反弹明显：2022年11月开始，港股指数基金已经连续两个月收益为正，其中11月收益均值达到27.43%，是近五年月度最高收益。科技、互联网主题指数基金的反弹力度更强：2022年11月起，反弹力度最强的15只基金主要是跟踪科技、互联网主题的指数基金，例如华夏恒生互联网科技业ETF、富国中证港股通互联网ETF、华宝中证港股通互联网ETF等，2022年11月以来收益均超过55%。
　　港股被动指数类基金大部分产品是ETF类指数基金，比如华夏恒生互联网科技业ETF、华夏恒生科技ETF；少数产品采用LOF的形式运作，仅12只，比如嘉实港股通新经济；普通的场外指数基金同样较少，共12只，代表产品例如天弘恒生科技指数。
　　港股基金中，成长风格产品占大多数：截至2022/12/31，港股主动权益基金的样本共有71只，样本规模合计540.06亿元，其中规模最大的产品是中欧丰泓沪港深，2022Q3规模合计49.76亿元。其中成长为主风格的产品数量与规模均最大，有43只产品，规模共计408.20亿元。而成长偏均衡、均衡为主风格的规模分别达到49.37亿元和81.64亿元，整体来看港股主动权益基金的风格偏成长，价值风格与风格轮动的产品数量与规模均较小。
　　港股产品的风格差异：1）广发旗下的港股基金进攻性明显较强，而富国旗下的港股基金大多防御性较强，基金公司之间存在非常明显的风格差异。规模最大的中欧丰泓沪港深则属于进攻性偏强的港股基金产品。2）Alpha较高且成长风格暴露较多的港股基金：易方达港股通成长等；Alpha较高且成长风格没有过多暴露的港股基金：嘉实港股优势等。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。