招商证券-金控专题系列报告之四：从中信金控看未来金控发展动向-230118

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　　《金融控股公司监管管理试行办法》（下称《金控办法》）自从2020年11月1日实施以来，两年多以来仅有中信金控、北京金控、招商金控3家金控牌照先后获批。前期我们推出了金控专题系列报告《金控牌照的思考与展望》、《金控牌照背景下新金控估值探讨》、《中信金控模式分析及启示》，同时我们也对数十家省市级的金控平台进行了深入交流和对接，目前大家普遍对于金控的定位、如何布局以及未来如何发展存在很多疑问。
　　作为首家获批的金控公司，2023年1月15日中信金控召开了年度工作会议，会议总结了中信金控2022年的发展成效、部署了中信金控2023年的工作要求。我们通过中信金控的探索和尝试，探讨未来金控可能的发展动向。
　　金控公司的核心竞争力在于其金控牌照与旗下子公司多个金融牌照间的有效协同。中信金控自成立以来，旗下多家金融机构的股权陆续划转到了中信金控，部分划转申请已获得监管批复同意或者已完成工商登记。中信金控基本集齐银行、证券、保险、信托、基金等牌照，对金融子公司的管控能力和综合金融服务能力均得已提升，为有效协同奠定了基础。
　　中信金控定位：一是“探路者”，肩负着探索中国特色金融控股集团发展之路的重要使命；二是“先行者”，发挥着首批持牌金融控股公司的示范作用；三是“开创者”，承载着开拓“小金控”模式发展路径的职责任务；四是“引领者”，承担着打造驱动中信集团高质量发展“头号引擎”的殷切期望。
　　“财富管理、资产管理、综合融资”是中信金控围绕大财富管理价值链而着力打造的三大核心能力。通过协同机制与数字化建设，反映三大核心能力的金融产品交叉销售规模、协同资产新增托管规模、联合融资规模快速增长，中信金控的平台价值和综合优势正逐步释放。
　　2023年中信金控重点工作：一要苦练内功、做实金控；二要巩固优势、加快布局；三要健全机制、凝聚合力，发挥服务实体经济的引导带动作用、中信智库的智力支持作用、财富委的协调引导作用，持续释放中信金控的平台价值和综合优势；四要聚焦重点、谋求突破，推动发行合格资本工具取得实质性进展。
　　大财富管理行业的展业特点与金控公司的协同模式天然契合，中信金控以财富管理委员会为代表的协同机制成为发挥金控平台功能、布局财富管理行业的抓手；此外，中信金控还将为各子公司在财富管理业务上的协同构建一套基础设施。中信金控的协同机制与数字化转型或将是未来各金控公司发挥平台功能的重要参考。中信金控的智库平台是协同机制的又一探索，可能成为金控公司统一研究力量、释放金控平台价值的尝试。
　　国内金控公司合格资本工具的发行仍处空白，相关法律法规对金控公司可发行的“合格资本工具”也无明确定义。中信金控有望在2023年实质性推动合格资本工具的发行，或将为金控公司的资本运作打开空间。
　　风险提示：政策变化以及市场不及预期