华泰证券-家用电器行业月报：12月空调内外销量同比下降3.1%+1.3%-230118

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　　12月内销表现仍较弱，23年内销展望更强
　　出口虽有高基数影响，但12月国内企业凭借竞争优势继续维持出口小幅回升，内销仍面临需求收缩压力，弱现实与强预期交织，市场对于后续家电消费仍有较强的预期。12月家用空调总销量YOY-0.9%，内外销分别同比-3.1%/+1.3%，1-12月累计家用空调销量YOY-1.7%，内外销分别同比-0.5%/-3.2%。且12月库存环比+1.0%。防控措施调整后，12月国内耐用品消费面临较大波动，但出口仍有所支撑，我们认为1月国内经济趋势上行，内销有望迎来更积极变化，但春节假期影响下，内外销同比增速或有较大波动，拉长来看随着国内经济修复，未来一年空调内销有望逐步恢复。
　　2022年12月空调内销同比-3.1%
　　双十一大促后，双十二市场反馈较为平淡，且防控措施调整对短期需求影响较大，经销商也普遍以较低库存应对市场不确定风险，内销表现平淡。根据产业在线数据，2022年12月内销同比-3.1%，较2019年12月-14.2%，2022年1-12月内销同比-0.5%，较2019年1-12月-8.5%。
　　2022年12月CR3龙头内销份额同比下降
　　从单月表现来看，12月CR3内销份额同比-3.2pct，1-12月CR3累计份额同比-3.6pct。12月美的、海尔均有超行业表现，份额有所增长。
　　2022年12月空调出口同比+1.3%
　　根据产业在线数据，2022年12月出口同比+1.3%，较2019年12月+38.9%，2022年1-12月出口同比-3.2%，较2019年1-12月+12.5%。12月CR3出口份额同比-0.8pct，1-12月CR3出口份额同比-1.38pct。其中，12月龙头企业受到基数影响，增速分化较大。
　　23年空调销量或依托内销支撑
　　12月出口继续同比小幅增长，但内销受到短期防控措施调整影响，小幅同比下滑，受此影响库存环比小幅提升（库存1864.2万台，环比+1.0%）。展望23年1月，空调出货受到春节假期影响较大，22年春节为2月，受到同期基数影响，1月出货大概率出现较大波动。23年全年来看，产业在线预测家用空调市场总销量同比-1.5%，其中内销同比微增0.1%，出口同比降低3.5%。虽然面临海外需求不足影响，但暖通产品需求优于其他家电产品，且高通胀下，中国龙头企业产品竞争优势仍较强，我们看好龙头空调企业出口表现，随着国内经济逐步修复，23年消费复苏有望推升空调消费。
　　风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。