申万宏源-奥普家居-603551-2022年业绩预增点评：业绩表现略超预期，主营业务加速回归正轨-230117

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　　全年业绩略超预期。2023年1月17日，公司发布2022年度业绩预增公告，预计公司全年实现归属于上市公司股东的净利润为2.07亿元-2.48亿元，同比增长567.50%-699.50%，预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.59亿元-1.91亿元，同比增长584.76%-720.25%；其中，Q4单季度预计可实现归母净利润0.44亿元-0.85亿元，实现扣非后归母净利润0.21亿元-0.53亿元，盈利能力大幅回升主要受益于：1）公司电器板块新品占比提升，ASP持续上行带动整体业务毛利率提高；2）收回部分此前单项计提坏账准备的应收款项；3）降本增效措施效果显著，经营费用同比下滑；及4）2021年同期业绩基数较低等因素共同影响，公司披露全年业绩略超我们预期，经营状况持续向好。
　　 “电器”+“家居”双板块持续拓展，盈利能力环比持续改善。分板块看，电器板块业务在巩固品牌优势的同时，加速产品创新步伐：公司在对爆款360浴霸系列进行升级的同时，推出了具有拥有独创热能环科技的新款热能环浴霸Q360C，实现了公司高端浴霸产品再革新，终端消费者反响良好；此外，公司推出的湾流智能晾衣机拥有高速集风、加热、送风为一体的湾流速干风控系统，通过恒定暖风快速蒸发衣物水汽，同时附加除菌功能，通过挖掘差异点加速占领消费者心智。家居板块业务，公司将覆盖的产品线扩充至全屋空间，将销售单品拓展至销售产品组合与局部空间整装解决方案，实现客单价持续提升，同时开辟了四大产品主线和七大阳台生活方式，满足消费者对于阳台的不同需求。盈利能力方面，2022年Q2和Q3公司单季度毛利率分别为41.22%和43.20%，实现年内环比改善，单季度净利率同比分别提升5.93个/3.51个pcts至16.20%/14.14%，整体盈利能力持续改善。
　　上调盈利预测，维持“增持”投资评级。随着公司品类持续拓展，新品频出，整体盈利能力逐步恢复；同时，考虑到公司部分此前单项计提坏账准备的应收款项冲回，我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年分别可实现归母净利润2.26/2.62/3.09亿元（前值为2.05/2.57/2.97亿元），同比分别增长628.0%/15.8%/17.9%，对应当前市盈率分别为18倍/15倍/13倍。自2022Q2起，原材料价格进入下行通道并逐步企稳，公司后续盈利能力有望延续2022Q2以来的改善态势，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险。