申万宏源-鸿合科技-002955-22Q4业绩预告亮眼，海外教育信息化浪潮下乘风破浪-230115

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　　事件：
　　公司发布2022年报业绩预告，预计22全年实现归母净利润4.3亿-4.53亿，同比增长155%~168%；其中4Q22实现归母净利润4610-6910万元，同比增长54%~131%；业绩超预期。
　　投资要点：
　　海外自有品牌Newline高增是业绩超预期的核心驱动力。公司海外自有品牌newline 22年整体保持了较高的增速，我们预计其收入同比增速30%+；国内教育业务22年整体承压，预计22年收入同比下滑约30%。后续展望，海外教育信息化建设浪潮叠加公司海外渠道扩张，预计海外整机业务仍将保持较高增速；国内教育业务在贴息贷款等利好拉动下，23年收入有望困境反转。
　　利润率预计仍将保持较高水平。公司22年毛利率和净利率均创历史新高，主要系成本端大幅改善（面板采购+海外运费）。后续展望，公司新工厂达产后整体制造降本效率更上一层；原材料端面板储备良好；收入结构方面，低毛利率的代工业务收入占比预计将进一步降低；我们预计公司23年的利润率仍将保持在较高水平。
　　第二成长曲线课后延时服务业务加速落地。随着“双减”政策的持续推进，全国多地省市陆续出台课后服务收费政策，发布针对性试行规范文件，校内课后服务工作日益成熟完善。
　　公司面向K12阶段课后服务推出的“鸿合三点伴”一站式整体解决方案，截至22年6月底“鸿合三点伴，”业务已与全国24省73市113个区县签约，覆盖地区学生总数约500万人，并在覆盖区县中选择学校进行试点示范，示范学校超700所，为近百万学生提供全流程课后服务。10月，公司成功中标江西省九江市校内课后服务平台、运营采购重大项目。
　　10月27日，公司发布了“鸿合三点伴”课后服务2.0+版本，全面升级的课程体系、师资培训、运营服务、管理平台与智能硬件，该业务有望在23年为公司贡献利润增量。
　　投资分析意见：考虑到公司利润率水平的显著提升以及全球教育信息化浪潮下带动公司收入提升，我们上调公司22-24年归母净利润预测至4.39/5.51/6.63亿元（原预测分别为4.11/5.04/6.01亿元），对应增速分别为160%/26%/20%，现价对应22-24年PE分别为13/10/9倍，维持“买入“评级。
　　风险提示：1）原材料价格波动风险；2）海外教育信息化竞争加剧；3）国内教育业务开拓不及预期。