中信建投-上海电力-600021-土耳其火电如期释放利润，国内发电业务拖累业绩表现-230113

《中信建投-上海电力-600021-土耳其火电如期释放利润，国内发电业务拖累业绩表现-230113（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-上海电力-600021-土耳其火电如期释放利润，国内发电业务拖累业绩表现-230113（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　公司2022年实现扭亏为盈，主要得益于土耳其煤电项目投产并实现盈利叠加公司清洁能源发电规模和效益增长。2022年公司发电量同比提升6.7%，上网电价同比提升19.2%，市场交易结算电量同比提升63%。2022年公司新增装机186万千瓦时，其中火电132万千瓦，绿电54万千瓦。22Q4公司业绩环比三季度下滑，我们判断主要系国内火电燃料成本提升及年末管理费用集中计提导致增亏，叠加光伏发电量不及预期所致。
　　事件
　　上海电力发布2022年业绩预告
　　上海电力发布2022年业绩预告，预计公司2022年度扭亏为盈，实现归母净利润3.01~3.53亿元，扣非归母净利润1.26亿元~1.47亿元。公司扭亏为盈的主要原因为1）境外发电项目的经营规模和利润贡献快速增长，土耳其煤电项目投产并实现盈利；2）公司加快绿色转型，清洁能源发电装机规模和效益实现增长。
　　简评
　　全年电量稳健提升，土耳其煤电维持高负荷发电
　　电量方面，2022年公司完成发电量637亿千瓦时，同比上升6.7%，其中煤电/气电/风电/光伏分别完成428、69、90、51亿千瓦时，同比变化+3.4%、+11.3%、+9.7%、+27.2%，电量增长主要由土耳其煤电机组和新投绿电容量拉动。上网电量完成609亿千瓦时，同比上升7.6%；上网电价均价0.62元/千瓦时，同比上升19.2%。市场交易方面，2022年市场交易结算电量418亿千瓦时，同比上升63%，其中现货交易电量0.94亿千瓦时。
　　单22Q4来看，国内煤电/土耳其煤电/气电/海上风电/陆上风电/光伏分别完成上网电量89、25、17、11、12、11亿千瓦时，同比变化-7.1%、无、+28.3%、+40.8%、-11.9%、+10.5%，环比变化-18.4%、+99.2%、-32.5%、+14.4%、+18.2%、-31.1%。具体来看，22Q4国内火电不再承担顶峰责任，电量环比明显下滑；土耳其煤电受益于装机翻倍增长带动电量提升，利用小时数维持高位；风电来风环比改善；光伏光照环比恶化。
　　胡努特鲁电厂提前投产，清洁能源装机规模不断提升装机方面，2022年公司新增装机186万千瓦，其中土耳其胡努特鲁电厂装机132万千瓦，陆上风电9万千瓦，光伏45万千瓦。截至2022年12月底，公司控股装机容量为2092万千瓦，清洁能源占装机规模的52.91%，其中煤电985万千瓦、占比47.08%，气电288万千瓦、占比13.75%，风电388万千瓦、占比18.57%，光伏发电431万千瓦、占比20.60%