招商证券-显微镜下的中国经济（2023年第2期）：价格先行-230112

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　　随着供给继续下滑和需求触底，部分产品价格自12月以来持续回升，如螺纹钢、纯碱、玻璃等。价格先行显示市场对今年经济形势明显改善的强烈预期。
　　近期部分产品的价格持续上涨。螺纹钢、热卷等价格指数已经连续上涨5周，比12月低点累计涨幅分别为7.5%和6.2%；在原油价格维持在80美元/桶的背景下，重交沥青价格从3600/吨上涨至3800元/吨以上；纯碱过去3周累计涨幅达到1.8%，同期玻璃价格涨幅为1.4%；12月以来涤纶长丝的价格持续回升，从6800元/吨上涨至7300元/吨，累计涨幅为7.4%。
　　上述产品涨价的原因，一是产量下降，如钢铁产品、重交沥青等；二是库存下滑，如果涤纶长丝。总之近期供给下降推动了部分产品价格的回升，但也反映了需求触底、再难萎缩的可能性。
　　目前生产形势继续滑向短周期的底部，但今年经济回升的可能性较高，上海今年经济增速目标为5.5%以上，预计全国目标可能为5.5%左右。对经济的乐观预期已经反映在了部分产品价格方面。
　　服务业上周继续改善，国内航班架次环比大幅改善，增速为20.6%，地铁客流量持续回升，省会城市拥堵延时指数已经超过防疫优化新十条的水平。在各地陆续疫达峰的大背景下，1月服务业将加速回暖。
　　风险提示：疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。