东吴期货-1月股指期货投资策略-230109

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　　主要观点：12月中旬以来，市场从前期上涨再度转为调整。前期市场上涨，来源于经济预期的好转。在中央经济工作会议落地后，政策催化行情暂时告一段落，市场关注重点再度重回基本面。而感染人数快速上升，疫情发展形势较为严峻，超出市场此前的预期，对经济造成短期冲击，引发市场的担忧情绪。
　　受疫情冲击的影响，12月制造业PMI较上月下降1个百分点至47%。未来经济修复空间较大。在外需回落的背景下，出口承压，内需处于重中之重的位置，预计后续将有更多政策落地。随着疫情防控政策的优化，消费逐步复苏，但考虑到疫情的持续影响可能仍然被低估，未来消费修复的节奏值得关注。
　　随着海外流动性拐点出现，同时国内经济基本面处于修复过程，人民币汇率也将逐渐企稳。因此，2023年外部环境对国内货币政策的约束有所减轻。2023年货币政策仍将保持偏宽松的基调，但较2022年将边际收敛。尤其是总量方面，可能货币政策空间不大，结构性工具将发挥精准发力的功能。一季度疫情对经济复苏仍有扰动，货币政策可能性更为宽松。
　　当前估值接近历史底部，存在安全边际，未来有一定修复空间。随着经济逐步修复，A股盈利有望随之改善，节奏上先抑后扬。综合考虑量价因素，A股盈利增速有望在一季度触底，二季度之后开始回升。
　　从中长期来看，经济基本面将企稳修复，更多政策有望落地，流动性环境逐步改善，疫情冲击也将逐渐缓和，预计A股将震荡上行。受稳增长政策催化，经济复苏预期主导，价值风格偏强，近期消费板块涨幅领先。在修复预期驱动结束后，市场风格可能出现轮动，成长风格或展开反弹。
　　风险提示：疫情反复，美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期