申万宏源-公募FOF：2022年度策略回顾与2023年度策略展望-230109

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　　2022年公募FOF的创新方向：1）继2021年推出FOF-LOF产品后，2022年FOF市场的FOF-LOF产品数量继续增加，共计14只，其中有5只产品主要投资于ETF；2）推出了新型的定投FOF产品，为银华玉衡定投三个月持有，该基金仅接受投资人以定期定额投资的方式申购；3）2022年11月4日，个人养老金开闸，首批共计129只FOF入围可投清单。
　　公募FOF的发展进程：1）尽管新发产品数量达到新高，但是投资者申购规模并不乐观，新发规模大幅下跌，发行市场遇冷；2）2022年是FOF持营规模连续两年增加后的首次大幅下跌，考虑到2021年-2022年发行产品大部分没有达到首次开放期，预计达到首次开放期后可能还会面临更大规模的赎回；3）平安集团发力FOF市场，新发及托管规模最大；4）持有人户数变化不大，个人投资者为市场主力，非首发基金的净申购金额普遍较低，约一半的产品面临不同程度的净赎回。
　　公募FOF主流的组合构造方式：1）直接VS间接，更多产品实际上是以间接投资的形式暴露于权益资产之上；2）主动VSETF，大部分产品在主动权益基金和权益类ETF之中选择了通过主动权益基金间接投资于股票资产；3）集中VS分散，高投资集中度是FOF产品的投资共性，但是市场上依然存在部分锐度较高，或者主打分散配置的基金；4）固收+FOF主要有4种主流的组合构造方式，分别为主动权益+债基、ETF/股票+债基、股基+纯债+固收+、高仓位固收+基金。
　　绩优FOF团队业绩盘点：2022年，业绩靠前的固收+FOF团队包括华商基金、兴证全球基金、广发基金等，绩优平衡型FOF团队包括长信基金、兴证全球基金、东证资管等，绩优权益型FOF团队包括兴证全球基金、广发基金、交银施罗德基金等。
　　绩优FOF投资共性：1）配置策略：绩优固收+FOF多采用集中投资的策略，而绩优平衡型、权益型FOF投资往往更分散；2）交易策略：大部分绩优固收+FOF买卖时点都处于更合适的区间，几乎没有在权益仓位上做择时，部分绩优基金通过交易增厚了收益。
　　产品端业绩回顾：普跌行情下FOF展示出了相较同仓产品更强的抗跌性，收益分布更窄、分化程度更小，最大回撤更低、波动率更小，符合其主打风险分散的产品定位，其中权益型FOF是将基金中基金策略的风险分散作用发挥最明显的一类产品。
　　 2023年FOF投资策略展望：在理财产品净值化改革、个人养老意识觉醒、投资者教育逐步加强等多因素的影响下，FOF产品在资管产品市场的博弈中将迎来更大的优势，个人养老金制度可能为FOF产品带来超300亿元的年度规模增量，加之2023年A股估值再度向下的风险较低，FOF市场业绩全面回暖的空间较大。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。