申万宏源-基金经理研究系列报告之三十二：景顺长城黎海威，多行业风格分散搭配的基本面量化思路，创造跨越周期的稳定 alpha-220718

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　　景顺长城基金黎海威：经济学硕士，CFA。曾担任美国穆迪KMV公司研究员，美国贝莱德集团(原巴克莱国际投资管理有限公司)基金经理、主动股票部副总裁，香港海通国际资产管理有限公司(海通国际投资管理有限公司)量化总监；2012年8月加景顺长城基金管理有限公司，现担任公司副总经理兼量化及指数投资部总监兼基金经理，2013年10月起任景顺长城沪深300指数增强基金经理。目前在管基金10只，在管总规模已经达到109.03亿元。
　　投资框架：黎海威先生选取在投资宽度上进行多种行业和风格的分散搭配的基本面量化模型，通过分散风险，提高信息比率，让信息来源更加多样化，并提高获取alpha的稳定性。具体模型有以下几个特点：1）强调跨周期的基本面量化；2）寻找换手率和策略容量的平衡点；3）半自动化的风格轮动模型；4）借鉴主动团队的经验更新认知甚至模型。
　　收益风险特征：1）在近五年收益水平相当的主动量化产品中波动率非常低，收益风险性价比高，同时近五年信息比率、夏普比率处于同类顶尖位置；2）从超额收益维度来看，基金在市场行情一般的情况下，表现较好，在市场行情很好的情况下，表现一般，总体上能实现跨周期的稳定的alpha，季度及年度胜率高；3）投资者赚钱效应随着持有时间拉长逐步提升，持有3年及5年的赚钱概率为100%，持有1年、2年、3年及5年的收益率均值为18.51%、38.91%、60.94%以及113.02%。
　　持仓特色：1）行业配置均衡，呈现明显的行业轮动特点；2）大市值风格定位清晰，沪深300及上证50成分股权重最高；3）自成立以来，持股偏大市值，且成长与价值风格暴露相对均衡；4）持股相对分散，重仓股的稳定性偏低，重仓较多的股票以金融、消费行业的大市值股票为主；5）个股选择上注重股票估值的安全边际以及公司的盈利质量。
　　基金经理能力圈：1）个股选择能力、行业轮动能力及行业配置能力靠前：景顺长城所用量化模型展现出较强的综合能力，能有效通过精选个股、行业配置、行业偏离创造收益；2）基金在顺境市场表现均突出：顺境投资表现非常突出，处于市场前10%的水平。
　　收益贡献拆分：景顺长城量化新动力的主要收益来自于选股；板块绝对收益来源较广泛，各板块均贡献了一定程度的收益，相对收益较高的板块为先进制造及周期；从行业上看，食品饮料为基金贡献较多绝对收益，银行、非银金融、电子等行业贡献较多相对收益，但是从季度收益最高的行业看，其他行业也有一定贡献，并不单单依靠个别行业获取收益。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分