中信证券-2022年网下打新盘点暨2023年展望：柳暗花明，回暖可期-230109

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　　2022年新股发行规模超5500亿，同比提升12%；询价账户数量减少叠加报价入围率下降，中签率明显提升；“双创板”新股破发率约3成，上市首日涨幅同比显著下滑。我们测算2022年打新收益下滑明显，2~5亿A类账户打新收益约1.8%~2.4%。展望2023年，考虑到行情修复带来新股上市表现回暖，同时主板注册制改革有望对打新收益起到提振作用，预计2023年网下打新收益将环比改善，中性假设下，2~5亿A类账户打新收益约3.1%~4.5%。
　　▍ 2022年打新收益测算（具体测算方法见正文）：2~5亿A类账户约1.8%~2.4%。1）板块结构上，“双创板”维持高贡献占比，创业板贡献有所提升，2022年主板/科创板/创业板打新收益贡献占比分别为19%、33%、48%。2）时间序列上，打新收益与市场行情相关度提升，整体呈现“两端低、中间高”的态势，在市场行情较好的6~8月打新收益较高，在其他月份打新收益较低。3）对比2021年（2~5亿A类账户打新收益约6.2%~12.4%），2022年打新收益显著下滑，其中C类账户、大规模账户打新收益下滑幅度相对较小。
　　▍ 2022年新股发行规模：超5500亿，同比增长12%。A股市场新股发行数量302只，同比下滑27.9%；新股发行规模5509亿，同比增长11.8%。创业板发行规模增幅尤为明显，1月、4月发行规模较高，4季度发行规模处于低位。
　　▍ 2022年打新参与者：询价账户数量减少、报价入围率下滑。主板/科创板/创业板初步询价账户数同比分别减少6%、15%、11%，“双创板”询价账户数量下滑更为明显。“双创板”报价入围率明显下滑，其中科创板从21年的85%下滑至22年的70%，创业板从21年的82%下滑至22年的72%。
　　▍ 2022年网下中签率：显著提升，C类幅度更为明显。询价账户数量减少叠加报价入围率下降，中签率显著提升。主板/科创板/创业板A类中签率2021年分别为0.014%、0.03%、0.031%，2022年分别提升至0.016%、0.049%、0.044%。C类中签率提升幅度更为明显，科创板A类中签率同比增幅约65%，而C类账户同比增幅约113%。
　　▍ 2022年新股上市表现：“双创板”破发率约3成、首日涨幅显著下滑。2022年主板开板涨幅变动不大，“双创板”上市首日涨幅显著下降，其中科创板从21年的145%下降至22年的15%，创业板从21年的224%下降至22年的26%。新股破发率与当期市场行情、近期新股上市表现相关性较高。
　　▍ 2023年打新收益预测：2~5亿A类账户约3.1%~4.5%。在相关情景假设下（详见报告正文），考虑到行情修复带来新股上市表现回暖，同时主板注册制改革有望对打新收益起到提振作用，预计2023年网下打新收益将环比改善，中性假设下，预计2~5亿A类账户约3.1%~4.5%，2~5亿B类账户约2.7%~3.8%，2~5亿C类账户约2.1%~2.7%。
　　▍风险因素：1）相关制度设计进行再调整；2）新股发行节奏、网下参与者数量及结构、新股上市后表现等与历史情况、情景假设情况出现较大偏差。