申万宏源-恒生电子-600570-实际控制人由马云变为无实控，业务影响较小-230108

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　　事件：恒生电子发布公告，控股股东恒生集团上层股权结构发生变动导致公司实际控制人发生权益变动。本次权益变动后，恒生电子控股股东仍为恒生集团，恒生电子实际控制人将由马云先生变更为无实际控制人。
　　实控人变更由于蚂蚁集团股权变化，控股股东恒生集团持股比例不变。截至公告日，本次权益变动前，马云能够通过云铂投资控制的杭州君瀚及杭州君澳间接控制蚂蚁集团53.46%股份的表决权，间接控制恒生电子20.72%股份的表决权，为恒生电子实际控制人。变更后马云与其余三人终止在云铂投资层面的一致行动关系，蚂蚁集团无实际控制人，因此上市公司转变为无实际控制人状态。控股股东恒生集团仍持有上市公司3.94亿股份，占比20.72%，仍为恒生电子的控股股东，持股数和比例不变。
　　同时公告，除本次权益变动外，信息披露义务人（马云）目前没有在未来12个月内增加或减少其在恒生电子拥有权益的股份的具体计划。
　　我们认为，此前蚂蚁集团对恒生电子经营管理较少，本次股权变更对公司实际经营影响极小。此前恒生电子管理层与重要业务副总裁均无蚂蚁相关背景，蚂蚁集团与公司实际经营决策相关度较低。
　　此外，根据蚂蚁集团公告，本次股权调整不会对蚂蚁集团及下属公司的日常经营造成影响。公告显示蚂蚁集团计划继续引入第五名独立董事，蚂蚁集团相关管理层成员不再担任阿里巴巴合伙人；调整投票权结构，不再存在任何直接或间接股东单一或共同控制蚂蚁集团的情形。针对金融管理部门约谈时提出的公司治理整改要求，蚂蚁持续完善公司治理。公司公告中表示本次调整不会对蚂蚁集团及下属公司的日常经营造成影响。
　　2023年后，信创与券商IT投入增加等机会持续，看好全年行业景气度。1月6日中证协向券商下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%。假设全部达标，则按照过去三年平均收入计算，增量信息和投资金额约22亿元。其中恒生电子目前证券核心交易系统市占率约40-50%，有望充分受益下游客户IT支出提升。
　　维持”买入“评级。维持盈利预测，预测2022-2024年收入为67.55、84.27、102.11亿元，预测利润为14.56、19.84、23.78亿元。对应2022年55倍PE估值。维持“买入”评级。
　　风险提示。政策落地不及预期、新增IT模块需求不达预期、新产品推广较慢等。