国信证券-交通运输行业2023年春运专题系列一：2023年需要密切关注的数据~春运-230108

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　　核心观点
　　2023春运数据观测具备显著意义。2023月1月8日起，新冠病毒感染正式降级“乙类乙管”，居民出行的桎梏被彻底移除。2023年春运于1月7日正式开启，2月15日结束，共计40天，积压三年的返乡需求将由此刻逐步释放。春运期间的出行客流表现是部分消费领域表现的先导指标，因此对复苏的斜率及高度的预判及观测仍具备显著意义。
　　客流平稳恢复，航空超预期的可能更大。我们认为春运客流或呈现前低后高的走势，整体客流量和交通部的预测数据或差异不大，航空数据超预期的可能更大。春运期间，预计国内航线日均客运航班量将恢复至2019年同期的86.5%，实际复苏节奏可能更快，国际地区航线日均客运航班量的恢复比例为15%左右。价格方面，我们对民航春运票价表现整体表示乐观。我们认为春运中后期，尤其是节后，学生开学叠加返程客流有望形成客流高峰，需求相比节前有望进一步复苏，而当前国内航线客运航班量已经接近民航局设置的上限，在民航局的航班总量限制及各航司的实际保障能力的约束下航班量可能难以进一步提高，供给受到限制，需求回暖有望转化为更高的客座率和强势的价格。
　　行业力争盈亏平衡的预期或意味着票价走势更为乐观。民航局提出了2023年客流恢复至2019年同期的70%，行业力争实现盈亏平衡的展望。美国奥密克戎冲击后，在亚太航线尚未显著恢复之时，客流复苏比例便可达到90%以上，疫情前我国民航需求增速明显高于美国，因此我们认为民航全年客流恢复目标或不难达到。在七成客流、盈亏平衡的假设基础上，预计整体票价水平相比2019年或需要提升10%左右，其中国内航线或许需要提高20%左右。综上所述，我们对客流恢复的节奏更为乐观，对于价格，我们认为票价弹性达到上述水平或许还需要一段时间。
　　投资建议：20-22年民航飞机引进速度大幅放缓，23年考虑到全行业整体或盈亏平衡，资产负债表修复仍需时日，飞机引进难以加速，行业理论供给仍将保持低增速。伴随着疫情褪去、疫苗药物研发加速，叠加消费刺激政策可能陆续出台，民航需求稳步复苏是大概率事件，枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复。随着疫情防控政策的彻底优化，未来交运出行板块的股价驱动力或逐步从量的恢复转变为价格的上行。2023年量的恢复尚不完整，价格的坚挺或意味着2024景气周期的全面到来。继续看好民航业周期反转的大方向和枢纽机场的投资价值，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场。
　　风险提示:宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故，疫情反复