国信证券-银行行业快评：居民存款高增缘由和影响探析-230108

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　　事项：
　　国信银行观点：2022年1-11月累计新增居民存款14.95万亿元，同比多增6.93万亿元，创历史同期最高记录，沿海经济发达区域存款同比多增更为明显。同时，存款定期化趋势明显加剧，反映了居民对经济信心偏弱。我们认为居民存款高增核心原因是疫情冲击下居民收入增速下降，且未来不确定性加大，居民预防性储蓄意愿增强。同时，疫情对消费场景破坏较大、房地产市场景气度低迷，以及资本市场表现欠佳等因素，消费和投资行为难以开展，也会带来居民被动储蓄的增加。2022年银行存款规模实现了较好增长，负债稳定性加强，但实体融资需求疲软，导致银行资产荒进一步加剧。同时，存款定期化趋势明显，给银行负债成本也带来了较大压力，进一步拖累净息差，这也是银行下调部分期限定期存款利率的原因。
　　2006年以来我国单季度新增居民存款同比多增规模连续两个季度超过1万亿元的共有三轮，2008Q2-2009Q1，2018Q3-2019Q2，2022Q1-2022Q3(仍在延续），前两轮存款大增持续了四个季度，此后消费和房地产均呈现复苏态势，但第二轮受疫情冲击没有延续。当前随着疫情防控措施的优化，房地产政策以及消费刺激政策加码等稳增长政策的持续出台，我们认为2023年房地产和消费将呈现持续改善的态势，我国经济进入复苏阶段，居民存款也将陆续转化为消费、投资。银行板块有望迎来估值修复行情，维持行业“超配”评级。个股方面，推荐宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行等。
　　投资建议
　　2023年银行基本面虽然继续承压，但当前银行低估值反映了市场对经济的悲观预期。2023年超额储蓄有望进一步支撑消费和房地产复苏，随着经济进入复苏通道，银行板块有望迎来估值修复行情，维持行业“超配”评级。个股方面，中长期角度，建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的，首推宁波银行，同时推荐成都银行、常熟银行、张家港行、苏农银行等。短期角度，随着房地产风险持续担忧持续减轻，可以关注涉房敞口较大估值受到压制的招商银行、平安银行和兴业银行等。
　　风险提示
　　若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。