华泰证券-社会服务行业专题研究：春节线下消费意愿较高-230106

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　　疫后出行意愿向好，静待需求释放
　　我们在1月3日发布的复苏动态（3）中观察到多个重点城市出行已先后进入向上复苏通道，进而发放了调查问卷《23年春节前后线下消费意愿调查》（收集时间1月3日17时-1月4日24时，有效样本545份），以更好探寻防疫20条后首个春节线下消费意愿。据调查问卷，约72%的健康人群对首次感染和77%的阳康人群对二次感染存在担忧，但仍有70/76%的受访者愿意在春节/节后1-2月聚餐或出行，其中90后年轻人聚餐或出行的意愿最强烈（有意愿人群占比达76.87%）。聚焦本地、年轻化社交有望率先受益，中长线旅游值得期待。
　　担忧边际弱化，聚会聚餐和中长途出游意愿有望逐步增强
　　从元旦出行来看，短途客流快速回升，长途出行有序恢复。元旦假期首日（22.12.31）高速公路车流量较21年同期下降12%，韧性优于铁路旅客发送量（较21年同期下降34%），我们预期出行半径仍然偏短，仍以本地和周边消费为主。据问卷数据，春节期间有聚餐意愿的受访者占比达67%，高于中长途旅游的30%。春节后1-2个月，有意愿出门聚餐以及中长途旅游人群占比明显增加，聚餐/中长途旅游意愿较节中增长7.7/20pct。
　　一线城市聚餐/出游意愿更高，更倾向本地聚餐
　　上周（12.26-23.1.1）北京/上海/广州/深圳拥堵延时指数环比+28/1/14/5%，地铁运量环比+62/26/66/43%，一线城市本地出行环比回暖。问卷结果同样反映了一线城市消费群体较非一线城市更强的聚餐和旅游意愿。春节期间/春节后1-2个月，一线城市中有意愿出门聚餐人群占比75.4/81.6%，节后较节中提升6.2pct，非一线城市中有意愿聚餐人群占比52.2%/62.2%，节后较节中提升10pct。春节期间/春节后1-2个月，一线城市有意愿中长途旅游占比34.12%/55.49%，节后较节中提升21.37pct，非一线城市中有意愿中长途旅游占比23%/40%，节后较节中提升17pct。
　　95后聚餐/出游意愿强烈，担心感染比例与年龄正相关
　　据调查问卷，随年龄增长，对首次和二次感染的担忧整体呈上升趋势。即便对感染存在担心，春节期间有意愿出门聚餐的年轻人的比例较高。其中，95后在担心二次感染的比例高于80%的情况下（仅低于70后、60后及以上人群），春节/节后有聚餐意愿的比例仍高达76/83%，占比位列6个年龄段人群第2/第1位，而70后以及60后以上有聚餐意愿的消费者占比则低于60%。春节后1-2个月，有意愿聚会聚餐的90后及95后人群的比例高于80%，70后以及80后以上的占比为60%及以上，年轻人对体验式消费社交意愿较高。
　　线下客流有望跑出复苏加速度，社服或将步入景气上行之年
　　伴随防控政策优化，外部因素边际弱化，出行需求具有韧性，阳康群体出游意愿升温，客流复苏是大势所向。23年春节将出现近两年“本地过年”后的较大规模返乡客流，带动线下聚会场景修复，本地化休闲娱乐、餐饮和周边短途游或率先受益。我们预计春节后复工复产将加速商旅出行回暖，2Q后逐步进入旅游旺季，国内长线游和出境游可期。继续推荐酒店龙头锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店，连锁餐饮公司海伦司、九毛九、同庆楼。
　　风险提示：新冠疫情影响超预期，居民消费意愿下滑，市场竞争加剧