华西证券-多维度打分策略下的半导体主题基金优选-230105

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　　各细分行业均处估值洼地，半导体行业迎来配置时机
　　近年，各主要经济体在半导体领域的竞争愈发激烈。一些领域的国产替代势在必行。在众多遭遇“卡脖子”的领域中，半导体行业首当其冲。目前国内设备厂商在多个环节上已经具备了国产替代能力。自2018年以来，芯片产业链中上游销售额增速显著高于下游封装测试环节。在经历充分的风险释放后，目前半导体行业的各个细分行业PE估值水平均处近十年历史低位，PB估值水平则处近十年历史中低位，未来上涨空间较大，半导体基金迎来配置时机。
　　选股、估值、景气、量价四维度打分模型
　　根据以往研究，基金的选股能力具有较强的延续性，结合行业景气情况、量价情况、估值情况三个部分，我们可以建立投资组合的四维度打分模型，以筛选未来收益前景较高的基金产品。其中选股能力以基金相对其行业基准或业绩基准的超额收益决定。估值模型则基于各细分行业近十年估值分位数数据计算。景气模型通过寻找与半导体行业相关联的宏观指标、行业指标数据，滚动使用最新数据建立了细分行业景气度模型，并给出各细分行业的景气度打分。量价模型则使用动量因子、换手率因子、主力净买入三个因子构建。从量价角度给出各细分行业的趋势预测。其中景气度模型可取得8.5%的年化超额收益，月度胜率达63.8%；量价模型可取得8.3%的年化超额收益，月度胜率达66%。
　　半导体相关指数基金高度相似，华夏国证半导体芯片ETF规模领先
　　半导体相关指数间具有较高的相似性。国证芯片、中证全指半导体、中华半导体芯片、芯片产业四个指数约有71%-91%权重的成分股是完全相同的，科创芯片指数则专注于科创板块投资。但从走势上来看，各半导体指数走势高度相似，其投资价值相差不大。在众多半导体指数跟踪基金中，华夏国证半导体芯片ETF规模最大。
　　主动偏股半导体基金的筛选与推荐
　　对于主动基金，我们根据重仓股成分股占比筛选出连续多期重仓半导体行业的基金共计10只，并对其进行选股、估值、景气、量价四维度打分，筛选出具有相对较高的配置价值。其中博时半导体主题A、华润元大信息传媒科技、银华集成电路A选股能力较强，其它模型的综合评价亦较高。招商移动互联网A、财通集成电路产业A景气度与量价得分较高。华商电子行业量化则显著处于估值低位。
　　风险提示
　　市场波动风险，模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。