申万宏源-利安隆-300596-员工持股绑定核心团队，项目进展顺利保障长期发展-230104

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　　投资要点：
　　公司公告：公司发布第三期员工持股计划，计划员工出资金额上限为2.5亿元，每份份额为1万元，参与对象为公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、公司及其下属控股公司任职的管理人员、业务和技术骨干、经公司董事会认定有重要贡献的其他员工，合计不超过600人。其中，董事（不含独立董事）、监事和高级管理人员共计10人，认购总份额预计不超过3600份，占总份额比例预计为14.4%。
　　公司加码人才激励，绑定核心技术团队。公司注重股权激励，目前合计已发布三期员工持股计划，合计出资预计达6.7亿元。其中，第三期金额上限为2.5亿元，约占公司当前总市值2%，人才激励力度强。同时，此次员工持股计划有望进一步稳定核心团队，实现员工与公司利益共享，风险共担，持续激发相关员工积极性，保障公司长远发展。
　　抗老化业务项目进展顺利，单产品双基地保供优势逐渐显现。公司珠海基地一期6万吨/年抗氧化剂、内蒙基地6000吨/年光稳定剂产能爬坡基本结束，衡水基地3200吨/年光稳定剂装置一次性开车成功，项目进展顺利。公司布局天津、中卫、衡水、常山、珠海、内蒙六大生产基地，已具有单产品双基地保供能力，支撑公司主业基本盘稳固。此外，公司在抗老化水分散技术取得突破，天津工厂已具备年产5,000吨/年水分散抗氧剂产能。同时，公司联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，珠海基地年产2万吨/年合成水滑石项目环评已通过，有望2024年开始贡献业绩增量。
　　康泰盈利能力快速提升，润滑油添加剂开启第二成长曲线。上半年公司完成对锦州康泰润滑油添加剂有限公司的并购，合计持有康泰股份99.82%股权，正式进入润滑油添加剂千亿级大市场。康泰目前拥有产能合计9.3万吨/年，其中单剂合计5.3万吨/年，复合剂产能3万吨/年，中间体产能1万吨/年。由于单剂品类不齐，导致复合剂开工不高，影响产品盈利能力。随着5万吨/年单剂项目近期投料试车，公司有望弥补之前单剂品类不足的短板，叠加逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构，公司润滑油添加剂业务规模及盈利有望同步提升。
　　投资分析意见：维持2022-2024年盈利预测，预计实现归母净利润5.88、7.63、9.28亿元，对应PE为21X、16X、13X。维持“增持”评级。
　　风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）下游需求不及预期。