申万宏源-火星人-300894-2023年股权激励计划点评：股权激励落地，超20％复合增速目标彰显长期发展信心-230104

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　　股权激励计划落地，三年双位数增长目标彰显长期发展信心。2023年1月4日，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案）公告，拟通过向激励对象定向发行公司A股普通股股票的方式授予共计450.00万股限制性股票，约占本次激励计划草案公告时公司股本总额40,500.00万股的1.11%，其中，首次授予限制性股票400.50万股，占本次激励计划拟授予限制性股票总量的89.00%，预留49.50万股限制性股票，占本次激励计划拟授予限制性股票总量的11.00%。此次股权激励计划拟授予包括公司（含分公司及控股子公司）董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干在内的217名员工，考核年度为2023-2025年三个会计年度，首次授予部分限制性股票的授予价格为12.93元/股，为公司草案公告前60个交易日公司股票交易均价。根据公司公告，公司对2023-2025年每个会计年度的营收及净利润进行考核，营收或净利润绝对值达标则符合解除限售前提条件：2024年较2023年营收与净利润同比分别+21%/+22%，2025年较2024年营收与净利润同比分别+20%/+24%；若考虑还原剔除的当期摊销费用，2024年较2023年净利润同比增长26%，2025年较2024年净利润同比亦增长26%。双位数增长目标彰显公司长期发展信心，有助于充分调动公司管理人员及核心骨干的工作积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。
　　集成灶行业需求同比微降，公司线上份额持续攀升。行业层面，根据奥维云网数据显示，2022年1-11月集成灶全渠道实现累计零售量274.8万台，同比下滑3.8%，实现累计零售额247.7亿元，同比增长2.2%，其中线上渠道实现累计零售量68.6万台，同比下滑5.5%，实现累计零售额51.0亿元，同比增长13.7%，线下渠道实现累计零售量206.2万台，同比下滑3.2%，实现累计零售额196.7亿元，同比下滑0.4%。公司层面，2022年1-11月线上渠道分别实现累计销量/额市占率20.2%/25.1%，11月单月销量/额份额分别达24.9%/29.2%，大幅领跑行业。
　　维持“买入”投资评级。考虑到地产政策持续加码，厨电板块龙头有望持续受益，我们维持此前对于公司的2022年盈利预测3.15亿元，上调2023-2024年盈利预测，预计公司2023-2024年分别可实现归母净利润4.26/5.37亿元（前值为3.78/4.81亿元），同比分别-16.1%/+35.2%/+26.1%，对应当前市盈率分别为33/25/19倍。公司可转债拟募投项目完成后预计每年将新增12万台集成灶、10万台洗碗机、5万台燃气热水器及2万台厨房配套电器等产品产能，后续项目产能逐步释放有望为公司营收规模扩张提供坚实基础，看好公司作为行业龙头优势地位持续巩固，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。