华龙证券-投顾月报：震荡分化仍将继续，均衡配置静待修复-230102

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　　一、核心观点
　　市场短期磨底阶段，长期经济复苏值得期待，信心修复在路上，以政策预期及困境反转为重点，细分方向均衡配置。
　　二、十二月回顾
　　12月收官，全球股市均表现弱势，A股沪深市场主要指数涨跌不一，上证最为弱势，下跌2.46%，创业板逆势翻红，微涨0.17%。整个市场活跃度持续低迷，成交量缩减明显，市场情绪几度出现冰点。板块题材分化比较明显，具体到申万一级31个行业中8个行业上涨,美容、护理食品饮料、休闲服务涨幅较大，煤炭、房地产、建筑装饰跌幅居前。离岸人民币振幅减小，贬值势头明显改善，美元继顶回落本月下跌2.29%，债券市场触底回升，单边大跌趋势得到短期扭转。上月我们重点看好的食品消费方向穿越低迷行情，表现强势，消费建材及电力方向与市场共振下跌，板块内部分化明显，表现较弱。整体权益类市场赚钱效应相较于上月明显下滑，市场情绪与资金活跃度显著回落。2022年股市收官，全球均不同程度下跌，全年动荡。2023年百废待兴，结构性行情值得期待。
　　三、一月展望
　　国内疫情防控转向，1月开始实行乙类乙管，经济预期逐步好转，但整体修复持续偏弱。PMI主要分项整体走低，企业生产经营活动压力有所加大，产需放缓。海外政治经济形势仍剧烈波动，全球通胀形势严峻，经济增速下行。海外高通胀下加息周期依旧，全球经济或将进入实质衰退阶段。美元周期与中国周期依旧交困，对经济带来的挑战仍巨大。我们认为，“春季躁动”或将缺席，但困境反转及政策发力会逐步实现，市场持续低迷之后阶段反弹及春节红包行情仍有机会。
　　1.政策利好与疫情扰动在月末形成阶段性博弈，疫情防控新十条措施实行，防疫政策与世界接轨，适应疫情新形势的变化和世界同步，疫情管控的放开已成为避不了的事实。经济生产和生活尽快回归正常。短期的闯关过程，对短期的经济生活带来的冲击是回避不了，反之也就相当于短期内给经济又砸出了一个黄金坑，未来经济恢复在低基数下或许会在数据上超预期。
　　2.岁末年初之际，新一年国内货币政策逆周期调控仍有空间，人民币阶段性贬值的压力已经大幅缓解。近期政策多次指出新的一年稳健的货币政策要精准有力，在继续落实好一系列结构性货币政策的同时，对于落地效果较好的可进一步加力，继续把结构性货币政策工具的数量和投放规模控制在合理水平。货币政策既要有力，又要精准，力度要足、总量要够，仍有一定空间进一步加力，进一步和财政政策、产业政策协同发力，共同提振市场信心，激发有效融资需求。重点领域和薄弱环节的支持力度需要持续加大。货币政策工具箱充足，数量和价格工具仍有空间，巩固和拓展经济回稳向上态势，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
　　3.海外维持高利率、经济增速持续放缓为两大确定趋势，海外流动性方面，日央行货币政策的意外收紧带来海外流动性短期压力上升，不过中长期视角下，美联储的货币政策关注焦点或将逐渐从通胀问题转移到对下届大选影响更大的经济问题上，因而越强的美国衰退预期，将伴随越快的联储转向节奏。对A股的长期影响将逐渐从整体负面，回归偏中性。美国通胀高位回落，经济边际下滑，美联储加息节奏预期放缓，海外风险或将逐步缓和，北向资金持续净流入。若美元周期进入下行通道，人民币资本流出压力将得到缓解，对中国经济、资本市场和黄金市场都将是正向刺激。
　　4.经济数据方面国内流动性主要淤积在银行系统，未来能否有明显改善，还需要关注“强预期”向“弱现实”的转化程度。近期央行公开市场逆回购大幅净投放，呵护资金面平稳态度明确。与此同时，1月处于疫情过峰结束阶段，疫情对经济的负面干扰仍旧存在，货币政策需维持偏松状态以呵护总需求的回暖复苏。各项数据改善可能仍然有待时日，一季度经济与盈利可能仍会面临边际压力。近期利好政策频发，接下来一季度重要会议的细节落实大概率会带动市场做出充分的反映。因此，一季度在各项重点政策落地之前市场会是一个较为平淡的阶段，之后，无论是经济环比数据的景气回升，还是叠加同比的低基数效应，都会对于经济与企业盈利的修复更加有利，届时，市场将会迎来修复斜率的上行，进而也会使得市场拥有更好的表现。
　　春节将至及1月奥密克戎感染的持续，令经济基本面的实际支撑并不多，短期基本面的看点不在于整体数据，而在于疫后社会的生产生活恢复正常后的经济水平和所呈现的活力。市场估值的提升主要来自于信心的积累。目前新冠疫情已被归类为“乙类乙管”，伴随管控的放松，生产生活的恢复，市场的负面情绪将逐步得到扭转。对基本面复苏预期的逐渐回升，将有助于市场估值端的率先发力。总体来看，未来行情的趋势仍将总体向上，但行情的发展将存在曲折过程。行业方向重点仍是“政策预期改善”和“景气反转”两条主线带动下的细分龙头。在具体的配置方向上，我们建议可重点跟踪食品加工、医美化妆品及半导体行业。