中信建投-东方盛虹-000301-新能源、新材料项目不断加码布局，大炼化项目全面投产-230103

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　　事件
　　12月28日，公司发布公告：公司二级全资子公司盛虹炼化（连云港）有限公司1600万吨炼化一体化项目已全面投产，打通全流程，实现稳定运行并生产出相应合格产品。
　　12月29日，公司发布公告：公司发行的全球存托凭证（GDR）于2022年12月28日（瑞士时间）在瑞士证券交易所上市。本次发行的GDR共计3979.4万份，对应新增基础证券为39794万股公司A股股票。
　　12月30日，公司发布公告：公司二级全资子公司江苏斯尔邦石化有限公司在连云港石化产业基地投资建设“2万吨/年超高分子量聚乙烯项目”，项目装置一次性开车成功，顺利投产。
　　简评
　　1600万吨炼化项目全流程贯通，打通炼化-化纤一体化产业链。12月28日，公司公告称盛虹炼化一体化项目全面投产，同时，盛虹石化产业集团与徐圩新区管委会就盛虹高端新材料项目、全球先进材料研究院进行签约，与中国科学院大连化学物理研究所、霍尼韦尔公司分别签署战略合作协议。盛虹一体化项目总投资约677亿，年加工原油能力1600万吨，是盛虹打造新能源、新材料、电子化学、绿色环保等多元化产业链条“1+N”新格局的核心原料平台，也是贯通全产业链一体化布局、打造世界级新能源新材料产业集群的关键核心项目。公司当前拥有260万吨/年涤纶及再生长丝产能，其中再生纤维产能超过30万吨/年；炼化项目打通后，公司炼化产出品PX将通过管道直供给虹港石化生产PTA，PTA和公司炼化产出品MEG将进一步提供给国望高科生产差别化化学纤维，标志着公司完成了“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化经营格局，公司竞争能力和成本优势得到进一步提升。
　　加码布局高端新材料和新能源材料，以炼化为基打造多元化新材料平台。12月30日，公司公告称，全资子斯尔邦在连云港石化产业基地投资建设的“2万吨/年超高分子量聚乙烯项目”装置一次性开车成功，项目顺利投产。此外，11月29日，公司公告称公司三级控股子公司江苏盛景新材料有限公司拟投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，总投资97.30亿元，建设期为2年；公司二级控股子公司湖北海格斯新能源股份有限公司拟投资建设磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，总投资186.84亿元，建设期为2年。公司不断在新材料加码布局，打开长期性成长空间。
　　GDR在瑞士成功发行，迈出国际化关键一步。12月22日，东方盛虹在瑞士证券交易所成功完成GDR的簿记发行，募集资金总额约为7.18亿美元（约合超50亿元人民币），并于12月28日（瑞士时间）左右正式在瑞士证券交易所上市，公司成为国内首家成功发行GDR并在瑞交所上市的炼化新材料企业。本次发行成功将为公司国际化发展增添新动能，同时也使公司融资渠道国际化、投资者国际化获得突破性进展。
　　EVA相对淡季价格有所回落，后续光伏端需求仍有支撑。10月之后，由于下游需求相对淡季，EVA各牌号价格均有所回落，11月下旬光伏料报价也降至2万以下；截至23年1月初，光伏料报价在1.6万/吨上下，后续随光伏产业链改善，后续有较大提升空间。从光伏组件产业链角度来看，9月以来，硅料月度产量呈环比增加趋势，根据百川盈孚，10月硅料产量8.04万吨，11月产量8.18万吨，后续硅料出货预计将进一步环比增长；与此同时，硅料价格也出现快速回落，截至23年1月初，报价已降至22.5万/吨，硅料价格下降预计将促进下游组件排产增加，利好EVA等光伏产业链上游辅材需求和价格的双重提升。
　　盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024年归母净利润为32.0亿元、93.3亿元和124.2亿元，EPS分别为0.5元、1.5元和2.0元，对应当前股价PE分别为25.3X、8.7X和6.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，公司大炼化项目全流程打通在即，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。