华泰证券-金工量化投资周报：底部相持阶段，逢低分批建仓-230102

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　　A股近期或继续震荡，短期来看公用、电新、国防军工动量较强
　　2022年内，A股主要宽基股指走出两轮V形走势，两轮V型走势中下行期间各行业收益率和上行期收益率负相关，两次上行期的主导风格和行业也有较大差异。2022年的多次短暂反弹以及行业风格热点的快速切换，显示出市场一致预期尚未形成，当前仍处于确认底部的反复震荡阶段。近一月市场成交量缩小，投资者情绪偏谨慎，市场震荡状态在短期内或将延续。行业观点方面，公用事业、电新和国防军工三个行业短期动量较强，传媒和银行上周交易量显著增加，或可持续关注。大消费板块近两月动量较强，但短期动量略有减弱，且消费者服务和商贸零售处于高拥挤状态，需关注过热风险。
　　港股基本面向好，短期或有震荡，可等待回调机会逢低买入
　　近期海外流动性环境改善，美元指数下行缓解DDM分母端压力，近两周美债收益率虽有所回升，但港股并未随之回落。12月国内增长因子走平相比11月数据小幅回落，目前虽预期乐观，但实际经济走向仍未十分明朗，因此多空双方仍有博弈空间。此外，当前当前恒生指数已接近2022年8月横盘形成的筹码密集区，也接近250日年线压力位，短期或有震荡，可等待回调机会逢低买入。
　　热点行业模型持有行业：轻工制造、综合、商贸零售、纺织服装、传媒
　　热点行业模型通过计算行业动量和行业间关联动量来找到当前的热点行业，并对热点行业和相关行业进行配置。我们在中信一级行业中配置，选择模型得分最高的5个行业构建等权多头组合，组合2018年以来相对行业等权基准年化超额收益为6.87%，组合当前持有的行业为轻工制造、综合、商贸零售、纺织服装、传媒。
　　行业景气度跟踪：推荐农牧、食饮、电新、公用、通信
　　根据行业景气度模型2022-12-31的建模结果，自下而上视角下，全市场景气度大于零的一级行业个数为15个，略低于11月。排名前五的行业是：农林牧渔、商贸零售、食品饮料、电力及公用事业、电力设备及新能源。自上而下视角下，排名前五的行业是：农林牧渔、银行、食品饮料、国防军工、电力及公用事业、电力设备及新能源。农林牧渔、食品饮料、电力设备及新能源、电力及公用事业、通信在两个视角下的排名均位于全行业前列，建议关注。
　　行业资金面+拥挤度：北向资金加仓大金融，商贸零售、消费者服务高拥挤
　　资金方面，北向资金加仓银行、非银金融、消费者服务、电力及公用事业、食品饮料、传媒等行业。融资资金在房地产、通信、农林牧渔等行业上加仓。拥挤度方面，商贸零售、消费者服务行业处于高拥挤状态，存在短期过热风险，建议规避。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。