招商证券-招商研究一周回顾-221230

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　　招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1。春节前后国内或各有一波疫情，明年Q2国内将处于疫情低谷期，经济有望顺势加速。放开防疫的周期位置与病毒致病率或将决定消费的强度，国内群体免疫后消费与经济复苏表现大概率强于海外。目前国内资本市场处于疫后第二阶段——波动期。北京新冠确诊转阴数量快速攀升、烟火气重燃，加上两周调整，预计权益市场将有所企稳。
　　2、防疫放松后，中国的经济动能将好于美国；低渗透率的部分可选消费与高渗透率的必选消费值得关注，能够加强社交距离保护的消费方向也值得重视。2022年美国消费与经济的韧性可以使得我们对2023年中国放松防疫后的经济更有信心。并且与海外相比，国内放松防疫之际具有三点优势：1）经济周期位置不同。境外放松防疫政策过程处于经济滞胀期。中国目前处于短周期底部，防疫政策放松期处在内生性经济动能向上阶段。2）病毒致病率存在一定差异。3）中国人就业意愿更强。此外，中产及高净值群体疫后形成的“被动储蓄”亦将在2023年为国内消费提供动能，预计2023年防疫政策放松初期，国内或有消费补贴政策。2023年经济的强度大概率将超过2021-2022年的美国。进一步看，低渗透率的部分可选消费与高渗透率的必选消费值得关注。另外，疫后美国二手车需求的激增亦为我们提供了一条消费线索，2023年能够加强社交距离保护的消费方向也值得重视。
　　策略组。
　　1、根据中央经济工作会议的精神，预计明年增量政策最多的三个领域为“房地产”“新能源汽车”“养老”。另外，产业政策方面继续强调补链强链，科技攻关；产业链供应链安全；科技自立自强，这与二十大报告中的相应的表述是对应的。12月初以来2023年A股盈利预期迎来快速提升，地产政策频出和防疫措施优化促使强预期的形成，上调幅度远超往年同期也显示市场对于明年的复苏抱有较高期待。采用行业盈利能力和收入情况来模拟2023年各个行业的反弹空间，修复空间较大的领域分别是：1.出行链（酒店餐饮/商贸零售/航空机场）。2.地产链（地产/装修建材/家居用品）。3.医药类。4.TMT部分行业（计算机、传媒）。展望明年而言，我们延续我们此前年度策略报告的观点，偏中小成长风格相对占优，年度关注指数科创50、北证50、创业板综。
　　2、整体来看，预计四季度盈利可能仍面临压力，2023年随着防控优化和稳增长发力，盈利或呈弱复苏状态。在当前流动性边际宽松，盈利筑底的背景下，推荐关注：1）年底稳增长加码的龙头地产、地产消费链；2）受益于流动性宽松并且景气度改善的医药医疗、计算机等；3）盈利边际向好的装备制造等方向。