湘财证券-11月美国CPI数据点评：CPI增速回落，主要贡献项住房或明年1季度下行-221226

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　　事件
　　美国劳工部公布CPI数据，11月未季调CPI同比上涨7.1%，前值为7.7%，市场预期7.3%；环比上涨0.1%，预期0.3%，前值0.4%。核心CPI同比上涨6.0%，预期6.1%，前值6.3%；核心CPI环比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.3%。
　　住房是主要贡献项，核心服务涨幅收窄
　　CPI上升0.2%，前值0.3%，同比增长7.1%。核心CPI同比上升6.0%。能源项同比13.1%，食品项同比10.6%。所有这些增长与10月份相比都有所收窄。住房项是增长最大贡献项，超过了能源项的下跌幅度。食品项环比上升0.5%，前值0.6%。家庭食品项环比0.5%，6个子项中有4个为正增长。能源项11月环比下跌1.6%，前值为1.8%，同比13.1%。核心CPI环比0.2%，同比增长6.0%。核心商品环比-0.5%，同比3.7%，核心服务环比0.4%，同比6.8%。核心CPI中增长主要贡献项为住房项，主要拖累项为二手车、卡车项。
　　食品项存在上行风险，能源项仍有较强底部支撑
　　食品方面，受制于俄乌冲突导致俄乌双方粮食、化肥的产量和出口量下降，2023年可能出现粮食不足的问题。能源方面，预计2023年价格有较强底部支撑。原因一是需求方面，2023年亚洲经济将受到中国经济重启的影响，成为石油需求的主要地区。欧美等发达国家经济下滑的可能性很大，需求将明显走弱。二是供给方面，OPEC+计划实施大幅度减产、俄罗斯实施反制裁降低石油出口量。此外美国战略储备库存量已经低于30天警戒水平，预计未来美国难以持续大规模投放储备。
　　领先指标现下行趋势，住房项或明年1季度回落
　　美国劳工局在统计住房项价格时使用的大部分数据为现有租约，因此CPI价格存在粘性，在反映租金真实情况时往往滞后。利率抬升影响需要6-12个月时间才能在数据上体现出来。领先指标均表明住房价格已见顶逐渐回落。根据领先程度推算，随着现有租约价格的重置和更新，CPI租金指标从年底至明年初会继续上行，或在明年1季度见顶并下行。
　　风险提示
　　全球疫情反复；地缘冲突进一步升级。