湘财证券-12月LPR报价点评：银行负债成本走高，LPR下调或需降息助力-221226

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　　事件
　　12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%，均与上期持平。
　　推动楼市企稳回暖背景下，LPR报价维持不变略不及市场预期
　　12月MLF利率保持不变，意味着后续新一轮LPR报价基础未发生变化。但另一方面，12月中央再提“房地产市场平稳发展”，不是防止房价过快上涨，而是防止大幅度的下行，表明了促进房地产平稳发展已成为接下来的工作重点。国务院副总理刘鹤近日也表示房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。近几个月来房地产景气度持续低迷，已成为影响经济运行中一个重大风险因素，市场不少机构对于5年期LPR报价下调的预期较高，因此12月LPR报价维持不变略不及市场预期。
　　银行负债成本走高，LPR调降空间与动力不足
　　12月理财产品净值大幅回调，进一步将理财客户推向定期存款或者大额存单，加剧银行存款定期化的趋势，商业银行稳定息差的压力在加大，一定程度上限制了LPR调降空间与动力。从资金面上来看，12月仅靠0.25个百分点的降准带动LPR下调的可能性较为有限。此外，在理财产品赎回的影响下，流动性相对较好的同业存单面临较大的抛售压力，同时银行的资产端在业绩考核和监管压力下依然无法完全承接被抛售的存单资产，12月以同业存单利率为典型代表的短端收益率快速上行，银行负债端边际成本相比11月进一步上行。
　　政策助力稳信用，LPR下调或需降息助力
　　当前存款定期化趋势难以扭转，银行存款端成本短期内预计仍将维持刚性。同业存单方面，随着国内持续优化防疫措施，一揽子政策措施红利逐步释放，经济复苏前景确定，同业存单利率大幅下行的可能性亦较小，预计同业存单利率将继续围绕MLF利率附近波动。为进一步提振居民和企业信心，进一步降“价”，刺激贷款需求，促进“量”的稳定，仍有必要，因此降息推动LPR进一步调降本身有其必要性。预计明年一季度通过调降MLF利率的方式促使LPR报价下行或存在可能。
　　风险提示
　　国内疫情反复超预期；房地产投资超预期下行；美联储货币紧缩超预期。