招商证券-日本央行操作六问-221222

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　　12月20日日本央行超预期上调10年期国债收益率上限至0.50%（此前0.25%）。我们认为理解日本央行本次操作需要回答如下六个问题：
　　第一问：为何3月日元大幅贬值？俄乌冲突、中国疫情、联储加息。
　　第二问：为何日本央行一直未加息？经济尚未复原，财政压力较大。
　　第三问：本次操作是否临时起意？超低利率与YCC令金融体系脆弱，日本央行只是在等待转向时机。
　　第四问：日本央行为何选择当下上调10Y日债收益率上限？美联储加息与中国防疫双拐点。
　　第五问：日本央行上调10Y日债收益率上限对全球资本市场有何影响？单一因素影响有限。
　　第六问：全球资本市场是否已经进入安全区间？仍需警惕全球出现流动性危机。
　　风险提示：日本经济与通胀形势超预期；日本央行货币政策超预期；全球流动性环境超预期。