华泰证券-银行业深度研究：珠江水铸粤，优质行荟萃-221221

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　　珠江水铸粤，优质行荟萃——区域性银行生态研究：广东篇
　　广东是我国经济第一大省，银行业资产规模庞大，存贷款规模领跑全国，优秀银行主要集中在珠三角地区的深圳、广州、佛山、东莞四市。作为改革开放桥头堡，广东经济发展较快、民营经济活跃、人口财富聚集，为银行业零售及对公展业提供沃土，既诞生了招商银行、平安银行、广发银行3家全国性股份行，也涌现出一批深耕下沉本地产业的特色区域性银行，如顺德农商行、南海农商行、东莞银行、东莞农商行等。随地产政策持续放松、防疫政策优化驱动消费需求企稳，建议关注估值修复空间较大的广东地区优质股份行。个股推荐平安银行、招商银行。
　　为什么广东银行业发展好？
　　发达的区域经济是广东银行业壮大的坚实根基。经济发展离不开地区先天禀赋、政府对产业的规划以及企业家的格局和选择，广东毗邻港澳，改革开放中“先走一步”，开拓创新、开放包容的精神深入骨髓，铸造了GDP连续33年全国第一的历史。广东率先引入市场化机制刺激本地民营经济蓬勃发展，拉动旺盛实体融资需求，银行业贷款投放量大质优。富庶的经济环境吸引人口持续流入，财富聚焦效应凸显，为银行零售及财富管理私行业务打开成长空间。
　　为什么好银行集中在珠三角？
　　地理差异、政策倾斜等因素塑造了珠三角与粤东西北的分化格局。珠三角是省内诞生优质银行最多的区域，珠江水系滋润奠定独特的区位优势，改革开放春风送来丰厚政策红利，诞生了招商银行、平安银行、广发银行3家股份行；当前珠三角与港澳联动升级为“粤港澳大湾区”，赋予银行发展以新机。同时，经济发达的珠三角成为各类银行在省内聚集的高地，部分城商行在与大行、股份行的竞争中业务空间或受到一定挤压，一些优秀农商行则发挥深耕下沉优势，结合本地产业因地制宜，走出特色之路。
　　银行业图谱：深广佛莞四市一览
　　我们聚焦珠三角经济最发达、银行业规模最大的四个核心城市（深圳、广州、佛山、东莞）。其中，深圳地处改革开放前沿，招商银行、平安银行从蛇口出发，带着创新、拼搏、开放的精神走向全国，战略布局前瞻，公司机制领先。广州作为广东省会享有区位优势，但金融业发展不及深圳、银行业竞争激烈，导致本地银行空间承压。广发银行信用卡特色鲜明、深融国寿集团综合金融，迈入成长快车道。佛山、东莞在地理区位上临近广深，是广深溢出需求的主要承接地。由于制造业等产业优势突出，顺德农商行、东莞银行等本地区域性银行因地制宜，打造差异化竞争优势。
　　投资建议：推荐估值修复空间较大的优质股份行
　　广东是适宜银行展业的沃土，本地民营企业融资需求活跃，信贷边际风险可控。我们认为，当前市场悲观预期释放较为充分，银行板块估值仍处历史低位，正值银行板块价值重估新起点。11月以来地产融资宽松政策持续出台，预计稳地产政策有望持续，化解潜在系统性风险压力。近期防疫政策优化，有望驱动消费信贷需求边际改善。随地产政策放松、消费需求企稳，建议关注估值修复空间较大的广东地区优质股份行。个股推荐：1）平安银行在科技引领、集团鼎力支持下，成长动能较为强劲；2）招商银行战略前瞻，占据零售与财富管理的先发优势。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。