长江证券-11月财政数据点评：积极财政如何加力提效？-221221

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　　事件描述
　　2022年12月20日，财政部公布1-11月财政数据：1-11月累计，全国一般公共预算收入18.6万亿，按自然口径计算下降3%；全国一般公共预算支出22.7万亿，同比增长6.2%。
　　事件评论
　　财政收入继续改善，地产类税收仍低迷。11月一般公共预算当月收入1.21万亿，自然口径下同比增速续升至25.1%。主要是当月税收收入增长较多，同比增速续升至28.1%。1-11月一般公共预算收入累计18.6万亿，同比下降3%，公共财政收入完成度为88.3%，低于往年同期水平。
　　分税种来看：11月国内消费税、国内增值税以及进口环节增值税和消费税是主要贡献，分别拉动财政收入7.2、6.5、5.0个pct，指向在稳增长系列政策以及疫情防控优化政策的推进下，居民消费倾向、企业经营状况均有所改善，此外双11购物节活动亦对居民消费产生一定刺激作用。11月地产类相关税种合计同比增速再次转负至-6.7%，仅有房产税同比小幅正增长3.5%，土地增值税同比降幅则进一步扩大至-20.2%，反映当前房地产市场交易仍较低迷。
　　支出力度略有放缓，卫生健康继续高增。11月一般公共预算当月支出2.09万亿，同比增速小幅回落至4.3%。1-11月一般公共预算支出累计22.7万亿，同比增长6.2%，公共财政支出进度85.1%，低于过去5年同期均值水平，1-11月财政支出/财政收入的比值攀升至122.5%，仅略低于2020年同期水平。
　　分项目来看：11月卫生健康、教育和社保就业等三保支出分别拉动财政支出增速3.1、0.9、0.8个pct，是主要贡献。受国内疫情散发影响，当月卫生健康支出规模继续高增，同比增长47%。11月除了三保项目和交通运输支出保持正增长外，其余项目当月支出规模同比均被压降，11月基建类当月支出规模同比下降2.7%。
　　土地表现仍低迷，支出降幅再扩大。11月全国政府性基金收入7995亿元，同比降幅扩大至-12.7%，主要是土地交易市场仍较低迷，当月土地出让收入同比下降13.6%。11月全国政府性基金支出1万亿，同比下降20.1%，主要是11月以来地方债发行几近尾声，考虑到政府性基金“以收定支”原则，12月的基金支出增速将有赖于土地市场的回暖情况。
　　明年财政要加力提效，发力前置或延续。12月中央经济工作会议部署明年“积极的财政政策要加力提效”，加力主要体现为优化组合赤字、专项债、贴息等工具，保持必要的支出强度、加大中央对地方的转移支付力度；提效则主要体现为优化财政支出结构、加强与其他各类政策协调配合，有效支持经济高质量发展。综合对支出强度、政策可持续性等多方面因素的考量，2023年财政赤字率目标或依然保持在3%左右，地方专项债目标或在4万亿左右。地方债提前批额度已下达，多省市披露明年一季度地方债发行计划，明年财政发力前置或将延续。截至12月20日，共有湖南、浙江、福建、宁波、厦门等省市披露了其一季度地方债发行计划，涉及一季度发行新增一般债299亿、新增专项债3137亿，后续或有更多省市披露其地方债发行计划，财政发力或将延续前置。
　　风险提示
　　1、国内疫情有所反复；2、政策力度不及预期。