招商证券-2022年11月财政数据点评：全年财政收入或不及预期-221220

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　　11月财政收入追赶进度、财政支出增速略降：1-11月公共财政收入完成全年进度的88.3%，较去年下降约8.5个百分点，较2020年下降约5.7个百分点；一般公共财政支出完成全年进度的85.0%，较去年下降0.5个百分点，较2020年提高1.2个百分点。
　　增值税、消费税增速快速上升，非税收入增速下行：11月经济走弱，但增值税、消费税等维持较高正增长。其中，消费税更是连续两个月同比增速在150%附近。
　　卫生健康支出增速创新高：11月多地疫情导致卫生健康支出当月同比大幅上升，卫生健康支出同比增速上行至47%，社保与就业、教育等支出维持较高增速。
　　政府性基金收支差额继续扩大：目前政府性基金收支差额超3万亿，主要由于房地产行业整体影响，土地出让金收入增速大幅下行，同时政府性支出端各类支出刚性较强。站在当下看，房地产销售与房地产投资可能在今年较难出现明显改善，政府性基金收支差额可能将持续扩大。
　　全年财政收入或不及预期：我们在此前的点评中提到年内需要关注的是财政第一本账的收入进度。按照我们对于四季度经济走势的预测，结合历史平均水平（过去三年最后一个月的平均收入为1.2万亿）来看，估算2022年公共财政收入可能完成全年预算的94%。今年由于央行与国有资本经营收入上缴利润近2万亿，一般公共预算赤字仍可维持在3.37万亿水平。对于政府性基金收入而言，由于今年以来房地产行业的低迷，土地出让收入持续下滑，按照当前进度预测，全国政府性基金收入可能完成全年预算的70%。
　　风险提示：政策实施力度不及预期，秋冬疫情反弹