广州期货-年度视野：畜禽养殖，需求端的变数更值得关注-221218

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　　摘要：
　　行情回顾：生猪期现货走势基本一致，可以划分为三个阶段，即3月下旬之前的二次寻底，3月下旬至10月中的持续上涨，和10月下半月以来的持续回落。鸡蛋现货价格全年表现亮眼，绝大多数时间均处于历史高位运行，且整体符合季节性规律，年内整体呈现三波回落和三波上涨。而期价则表现相对弱势，这表现在两个方面，一是基差持续处于历史同期高位，二是阶段性的期现背离。
　　基本面分析：
　　对于生猪而言，今年3月底以来的现货价格上涨带动养殖利润逐步恢复，进而推动产能即能繁母猪存栏的回升，这反映在期价结构的变动之上。需要特别留意的是，非洲猪瘟疫情下催生的二次育肥投机行为对生猪供应的阶段性影响，特别是年底这段时间叠加需求因素，可能导致后期特别是3-5月猪价的变数。
　　对于鸡蛋而言，蛋鸡行业上一轮去产能发生在2020年四季度，2021年全年基本维持供需两弱格局，这一情况仍在延续。虽然今年鸡蛋价格长期居于历史同期高位，养殖利润同样良好，但在产蛋鸡存栏依旧处于历史同期低位，这主要源于养殖户补栏积极性较低，究其原因，主要是两个方面的原因，其一是饲料成本的大幅上涨，导致养殖户新补栏蛋鸡苗到开产之前的投入相应提高，其二是市场对鸡蛋价格预期偏弱。
　　展望与建议：在进行2023年市场展望之前，我们需要特别留意需求端的变数，主要原因有二，其一是参考大商所品种交易指南，生猪和鸡蛋消费中均有较大部分来自餐饮食堂，受防疫政策的影响较大；其二是接下来面临防疫政策变动后的市场变化，后续影响值得留意和评估。
　　对于生猪而言，需求变化的潜在影响有二，其一是导致后期猪价的反弹，这主要源于防疫政策变动的短中期影响不同，继而产生阶段性供需的剧烈变动，这可能体现在3月和5月合约上；其二是如果发生上述情形，则不排除行业继续扩产能，那目前市场对远月合约特别是明年9月和11月合约的定价可能存在问题。
　　对于鸡蛋而言，考虑到鸡蛋供需格局延续2021年以来的供需两弱的格局，需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升。结合上述生猪供需潜在变化，我们倾向于可能发生在明年5月之前，再加上目前基差水平以及过去两年的表现，建议重点关注5月合约。
　　风险因素：新冠疫情、宏观经济等