华泰证券-多元金融行业专题研究： 互联互通深化，扩容、机制优化在即-221220

《华泰证券-多元金融行业专题研究： 互联互通深化，扩容、机制优化在即-221220（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-多元金融行业专题研究： 互联互通深化，扩容、机制优化在即-221220（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　股票标的扩容在即，港股通人民币柜台有望推出，互联互通有望进一步深化
　　近期港交所宣布拟推出港币-人民币双柜台，内地和香港证监会原则同意扩大互联互通股票标的范围。据我们估算，南向和北上股票池市值有望在现有基础上扩容约1%和18%（12月19日）。港币-人民币双柜台推出后，投资者将可以直接用人民币交易人民币计价的港股；后期若港股通开通人民币柜台，有望为南下投资省略换汇步骤，降低日内汇率波动带来的风险，提升交易便利性。未来，随着互联互通股票标的扩容、港股和港股通人民币柜台推出、离岸A股衍生品发展和离岸国债期货的潜在推出，香港市场与内地互联互通有望加深、囊括更加丰富的金融产品，也有望推动离岸人民币市场发展。
　　北上扩容幅度较大，外国公司纳入南下股票池有望增加港交所长期吸引力
　　据内地和香港证监会12月19日的联合公告，我们估算，北上股票池市值将从目前的人民币59.5万亿元增加18%至70.2万亿，北上股票将覆盖A股89%的市值（基于12月19日收盘价）；南下股票池市值有望扩容约1%。短期而言，静态估算扩容可能增厚港交所收入约1.5%（1-3Q22）。扩容对南向成交额的增量贡献或有限，但是此举有望扩大外国公司的投资者基础，有助于增加港交所对外国公司的吸引力。我们预计，随着市场回暖以及扩容，北上成交额明年增速有望较快反弹。
　　双币柜台：同一股票，两种计价和交易货币
　　双币柜台与目前比最大的变化在于，港股将同时以港币和人民币计价交易和结算，投资者将能选择使用何种货币，双币股票持有人权利相同，股票在柜台间可完全互换、且可跨柜台交易。同时，设立双柜台庄家机制以提供流动性并减少柜台间价差。若立法会通过，庄家活动和套利交易（特定交易）将豁免印花税。交易安排大致遵循现有安排，指定证券可在双柜台卖空、市调机制和触发门槛相同但两个柜台可独立触发。费用方面，人民币柜台交易的税费以港币收取，结算费用除代收股息/利息服务费外，均以港币计算及收取。双柜台股票名单和庄家机制以及互换功能的部分技术细节有待公布。
　　双币柜台推出后，港股通交易有望加入人民币柜台，交易便利性有望提升
　　目前，南下投资以人民币交易港币计价证券，涉及到参考汇率和结算汇兑比率。参考汇率用于资金前端监控。结算汇兑比率是中国结算根据全市场港股通成交清算净额，在香港与换汇银行换汇后，将换汇成本均摊计算得出的汇率。港股通推出人民币柜台后，南向投资者有望直接用人民币交易人民币计价的证券，换汇步骤有望被省略，将减少参考汇率和结算汇兑比率不同带来的风险。
　　互联互通加深稳步推进，两地市场合作加深
　　今年3月，港交所提出的战略路线图中，提升互联互通机制是重要一环，其中包括发展港股通人民币柜台。9月，中国证监会副主席方星海表示证监会将通过三大举措增加两地市场的合作，包括将外国公司和更多沪深公司纳入互联互通，支持香港推出人民币股票交易柜台并研究在港股通增加人民币股票交易柜台，支持香港推出国债期货。10月，香港立法会讨论文件提出双柜台庄家机制以及豁免庄家特定交易的股票印花税，提出在2023年上半年推出该机制的目标。互联互通加深的稳步推进和在两地市场重要性进一步提升，有望使香港市场在中国内地资本市场开放的进程中扮演更重要的角色。
　　风险提示：政策和规则不确定性风险，市场大幅波动风险