湘财证券-11月经济数据点评：疫情冲击下，经济复苏不及预期-221219

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　　核心要点：
　　事件：
　　国家统计统计局公布11月经济数据，11月工业增加值同比增速、固定资产投资累计同比增速、社消零售总额同比增速、全国城镇调查失业率分别为2.2%、5.3%、-5.9%、5.7%。
　　生产端：下游需求受疫情冲击明显
　　11月工业增加值同比增长2.2%，较上月涨幅回落，不及市场预期。采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业分别上涨5.9%、2.0%、-1.5%，工业三大门类中除采矿业较上月上涨，制造业、电气水同比均较上月有所回落。分行业看，41个大类行业中有20个行业增加值保持同比增长，其中汽车制造业同比增长4.9%，较上月涨幅大幅收窄，但是仍然处于高增长水平，另外，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业同比均较上月扩大，同比增长分别为5.5%、7.2%、10.8%、9.4%。
　　投资端：地产投资跌幅进一步扩大
　　1-11月，固定资产投资同比增长5.3%，涨幅较上月收窄0.5个百分点。分领域来看，制造业投资、基建投资、房地产开发投资同比增速分别为9.3%、-9.8%、8.9%。基建投资小幅扩张，受疫情制约影响，基建上涨动能减弱，11月建筑业PMI也较上月下降。制造业投资涨幅收窄，房地产开发投资跌幅再度扩大。近日，刘鹤重提“房地产是国民经济的支柱产业”，中央经济会议也提出要确保房地产市场平稳发展，“三支箭”及系列政策的出台是对房地产行业和企业的托底，短期有望提振市场信心，中长期依旧需要关注开放后经济变化及政策落地效果。
　　消费端：疫情扰动下再度走弱
　　11月，社会消费品零售总额同比增长-5.9%，显著低于市场预期的-2.5%，除汽车以外的消费品零售额同比增长-6.1%。从经营类型来看，11月商品零售及餐饮收入同比增长分别为-5.6%、-8.4%，受疫情扰动限制线下消费场景影响，餐饮收入大幅下滑。从商品来看，大类商品同比增速均有不同程度的下滑，粮油、中西药品类同比分别增长3.9%、8.3%，较上月小幅收窄，汽车类涨幅大幅回落，同比下降4.2%，通讯器材类、家电类、服装类、建筑类跌幅居前，同比分别为-17.6%、-17.3%、-15.6%、-10.0%。
　　就业端：青年就业稍有回暖
　　11月城镇调查失业率5.7%，较上月略有上升，目前仍处在高位。本地户籍人口调查失业率为5.5%；外来户籍人口调查失业率为6.2%，较上月有所扩大，其中外来农业户籍人口调查失业率为6.0%，外来农业户籍人员就业稳定性相对较低，受疫情影响更为明显。25-59岁就业人员调查失业率为5.0%，较上月上升，16-24岁就业人员调查失业率为17.1%，较上月回暖。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；市场需求不及预期；疫情政策超预期；全球流动性边际收紧。