华泰证券-医药健康行业： 正畸集采开标，价格降幅相对温和-221219

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　　陕西16省正畸托槽耗材集采结果落地，看好相关耗材/服务龙头受益
　　12月19日，陕西16省正畸托槽耗材集采结果出台，涉及正畸相关托槽（普通金属/陶瓷托槽、自锁金属/陶瓷托槽4个品类）、无托槽隐形牙套、方丝弓托槽、颊面管等品种，最终32家企业的572个产品拟中选，拟中选产品平均降幅43.23%（其中传统及隐形矫治器均分为A/B两组议价，加权平均降幅分别在55/30%），整体降幅相对温和。本次中标的厂商包括国产隐形正畸耗材龙头时代天使，此外产业链相关公司包括齿科诊疗机构通策医疗、瑞尔集团等。
　　价：整体降幅相对温和，隐形正畸全面受益
　　1）传统矫治器：平均降幅约55%，陶瓷组降幅显著低于金属组（平均42%vs 59%）。其中普通金属托槽A/B组分别平均降幅43/66%，自锁金属托槽A/B组分别平均降幅59/56%，普通陶瓷托槽A/B组分别平均降幅53/45%，自锁陶瓷托槽A/B组分别平均降幅38/51%；2）隐形矫治器：A/B组分别降幅30/52%，显著低于传统矫治。其中A组隐适美未中选，时代天使三款产品经典版/Kid/COMFOS分别以23/30/30%的A组最低降幅中标（加权平均降幅23.9%，其中经典版通过再议价降幅低于30%），A组国产厂家可丽尔/沪鸽/正雅也分别1/2/3位降幅中标，预计整体降幅对出厂价影响有限。
　　量：标内量不低于实际使用量的70%，标外市场大有可为
　　1）此次集采标期2年，整体国产报量大于进口厂商（例如隐形正畸产品国产报量占比80.6%），考虑部分进口企业落标，看好持续国产替代；2）剩余量不强制分配。中标企业降幅前3名及3名开外分别获得约定采购量的100%、80%、80%、60%，剩余量由医疗机构在同一分组的排名前40%的中选企业中自主选择，也可选择医疗机构报过采购需求量的中选产品。我们认为此举利好头部企业在医院获得其余量的同时，抢占落标企业的市场份额（例如隐形正畸中的隐适美）；3）隐形正畸中头部企业有望通过大力拓展标外产品线，实现差异化竞争，维持可观盈利能力。
　　正畸整体价格降幅对出厂价影响有限，国产隐形矫治品牌有望获益
　　我们认为此次集采：1）整体降幅相对温和，传统正畸虽较最低有效降幅30%的这一降幅更大，但隐形矫治降幅贴边（且其中A组产品若无法接受30%降幅可申请议价）；2）即便考虑对经销商让利，此等降幅下我们认为厂商出厂价影响有限；3）我们看好部分无托槽矫治器龙头因相对较低的价格降幅，进口竞争对手落标，标内剩余量及标外市场的大力拓展而明确获益。
　　风险提示：出厂价降幅超预期，产品起量不达预期，标外市场拓展不及预期等。