申万宏源-行业比较周跟踪：A股估值及行业中观景气跟踪周报-221219

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　　本期投资提示：
　　一、A股本周估值
　　1）指数及板块估值比较：
　　 A股整体PE为17.2倍，处于历史32%分位；
　　上证50指数PE为9.5倍，处于历史21%分位；
　　中证500指数PE为23.4倍，处于历史17%分位；
　　创业板指数PE为39.3倍，处于历史17%分位；
　　中证1000指数PE为29.0倍，处于历史11%分位；
　　国证2000指数PE为42.6倍，处于历史48%分位；
　　创业板指数相对于沪深300的PE为3.4倍，处于历史24%分位。
　　2）行业估值比较：
　　PE估值在历史百分85%分位以上的行业：房地产、电力、农林牧渔（养殖业）、商贸零售、社会服务、计算机（软件开发）；
　　PB估值在历史百分85%分位以上的行业：航空机场、美容护理；
　　PE/PB均在历史百分15%分位以下的行业：银行、多元金融、石油石化、航运港口、通信。
　　二、行业中观景气跟踪
　　1）新能源
　　光伏：产业链价格以跌为主，光伏行业综合价格指数(SPI)本周续跌0.7%。上游：本周多晶硅料价格涨幅放缓，小幅上涨0.2%，多晶硅价格续跌1.0%。近期硅料产能加速释放，叠加下游硅片企业仍以去库存为主，目前下游市场对于后续硅料价格下跌的预期进一步走强，观望情绪加重，买卖双方博弈激烈，预计硅料价格将于年底至明年一季度正式进入下行阶段。中游：本周硅片价格续跌0.5%。当前硅片企业主要以去库存为主，“价格战”开启，硅片价格仍有下行空间。下游：本周电池片价格续跌1.2%，本周组件价格续跌0.2%。产业链上、中游价格下跌，成本端的下降带动下游价格跟跌，同时年底需求转弱（欧洲库存高位，需求走弱；国内观望情绪加重）、组件端开工率下降也对价格形成拖累。另外，12月15日，据工信部数据显示，2022年1-10月，我国光伏产业各环节产量再创新高。其中多晶硅全国产量同比增长49.3%，硅片全国产量同比增长40.7%，晶硅电池出口约19GW，同比增长117.4%，晶硅组件出口约132GW，同比增长61%。
　　电池：钴、镍：本周钴价续跌0.2%，镍价下跌0.8%（下游三元厂商购买情绪不高）。锂：本周锂盐价格均有不同程度下跌，厂商挺价意愿松动。其中六氟磷酸锂价格续跌1.0%，碳酸锂和氢氧化锂分别下跌1.6%和1.3%。临近年底，锂盐现货供给依然偏紧，但锂盐价格下跌主要受近期下游市场需求走弱影响：国内新能源汽车销量增速放缓——2022年11月我国新能源汽车销量同比增长72.3%，增速环比上月收窄13.9个百分点，且尚未观察到显著的“年底抢买”行为；海外——欧洲八国新能源汽车在2022年10月销量环比下降22.6%之后，虽然在11月实现了同比19%，环比28.8%的增速，但是英国和瑞典已经开始收紧了电动汽车优惠政策。随着明年国内新能源汽车补贴政策退出，全球经济衰退，当前市场对于明年年初的需求预期偏弱，下游采购意愿一般。同时成本端也稍有下行：12月15日，澳洲锂矿巨头Pilbara第13次锂精矿拍卖最终以平均价格7505美元/吨成交，较上次的历史最高价回落3.84%，为8月以来的首次降价。本周三元811型正极材料和磷酸铁锂正极材料价与上周保持一致。
　　2）地产链
　　钢铁：本周螺纹钢现货价格续涨4.2%，螺纹钢期货价格续涨2.6%。供给端：据中钢协数据显示，2022年12月上旬重点钢企粗钢日产198.67万吨，环比下降2.06%。需求端：基建等施工项目开工进程加速，需求有所回暖。据发改委信息显示，截至11月底，两批共7399亿元金融工具支持的2700多个项目已全部开工建设；全年6400亿元中央预算内投资已全部下达完毕，项目开工率达近5年最高水平。预计后续随着地产“保交楼”以及基建和制造开工的推进，钢铁的供需格局将继续好转。
　　建材：水泥：本周全国水泥价格指数续跌1.0%，短期内水泥市场仍然处于供需两弱的状态。玻璃：本周玻璃期货结算价上涨4.3%，12月上旬浮法平板玻璃现货价下跌1.6%。近期玻璃市场订单有所回暖，但库存仍然较高，制约价格上行。
　　地产：需求端持续低迷，支持政策亟待跟进：2022年11月全国商品房销售面积同比下降33.3%，降幅环比上月扩大10.1个百分点；供给端修复亟需政策落地：2022年11月全国房地产开发投资完成额同比下降19.9%，降幅环比上月扩大3.9个百分点；2022年11月房屋新开工/施工/竣工面积分别同比下降50.8%/52.6%/20.2%，降幅分别环比上月扩大15.7/20.0/10.8个百分点。
　　3）消费
　　猪肉：据农业农村部监测数据显示，本周生猪价格下跌10.2%，猪肉价格下跌6.2%。需求端，年底元旦、春节临近，南方腌腊需求有所增加，需求有所回暖，近期屠宰企业开工率也有所上行。供给端，近期出栏量亦有增加，供给较为宽松。2022年5月开始，能繁母猪存栏量环比回升，9月能繁母猪存栏量回升至4362万头，按照生猪8-9个月的生产周期测算，到明年2月起商品猪的供给将开始逐步增加。另外，12月16日，国家发改委表示，在元旦春节等重要时段加大猪肉储备投放力度。展望后续，在供给增加以及政策调控的两股力量下，预计2023年猪肉价格将有所回落。
　　农产品：玉米：本周玉米续跌0.4%，玉米淀粉续跌2.7%。在全国疫情防控方式优化的背景下，玉米流通堵点打通，叠加新季玉米上量，供给增加，玉米本周由涨转跌。大豆：本周大豆小幅上涨0.7%。小麦：本周小麦续跌0.4%，从高位开始走弱。当前小麦市场供给端运输顺畅，流通量增加，价格小幅下行。
　　白酒：本周21年飞天茅台一批价为3020元，较上周的2980上调40元。12月15日，据国家统计局数据显示，1-11月，酒、饮料和精制茶制造业规上工业增加值同比增加6.7%，其中11月同比下降0.7%。
　　社零：2022年11月，我国社会消费品零售总额同比下降5.9%（预期下降3.7%），降幅环比上月大幅扩大4.4个百分点。11月国内疫情防控方式开始有所转变，居民仍需一段时间来适应新常态。根据海外经验来看，在防控放松最初的一段时间里，消费反而会受到居民“恐慌”心态的冲击，待社会逐渐适应这种变化后，消费才将迎来复苏回暖。
　　出行：2022年11月三大航客座率为64.3%，环比10月继续下行1.5个百分点，为6月以来的最低值。
　　4）中游制造
　　投资：制造业仍保持较快增长：2022年1-11月我国制造业固定资产投资额同比增长9.3%，增速环比上月小幅下降0.4个百分点。基建投资增长加快：2022年1-11月我国基建（不含电力）固定资产投资额同比增长8.9%，增速环比上月小幅上行0.2个百分点。
　　发电量：2022年11月我国发电量同比增长0.1%，增速环比上月回落1.2个百分点，其中火电、风电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，核电增速加快。
　　重卡：2022年11月我国重卡销量同比下降8.8%，降幅环比上月收窄1.1个百分点，1-11月重卡销量累计下降53.8%。11月全国多地仍处于疫情管控状态，少部分地区处于管控放松后的“适应过渡期”，交通运输不变，制造业景气下滑（11月官方PMI为48，环比上月继续下滑1.2），叠加经销商库存高企，重卡销售继续呈低迷状态。
　　5）TMT
　　集成电路：2022年11月我国集成电路产量同比下降15.2%，降幅环比上月收窄11.5个百分点。当前全球半导体周期仍在下行之中，而对于我国而言，除了面临产业周期下行的压力之外，还面临海外科技封锁和制裁的压力。当地时间12月15日，美国商务部下属的工业和安全局（BIS）发布公告，以国家安全为由，将36家中国芯片公司和研发机构纳入“实体清单”（entity list），包括先进存储芯片公司长江存储科技有限责任公司、芯片设备公司上海微电子装备（集团）股份有限公司、AI芯片公司寒武纪等被纳入名单。对于未来而言，国际地缘政治风险可能会持续升级，我国科技领域的“国产替代”势在必行。
　　6）周期
　　有色金属：宏观方面，美联储12月如期加息50BP，目前基准利率已上调至15年来最高水平，但点阵图显示2023年末联邦基金利率将升至5.1%，高于此前预测，本周金属普跌。贵金属：本周黄金价格小幅下跌0.4%，白银价格下跌1.6%。工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌分别下跌2.2%、3.7%、1.0%和5.5%。目前四大工业金属均处于低库存状态，明年价格走势需看需求复苏带来的向上弹性机会。稀土：本周镨钕氧化物续涨1.8%。
　　原油：本周原油先涨后跌，本周原油价格累计上涨3.9%，布伦特原油期货结算价收报79美元/桶。本周两大机构月报均上调明年原油需求。12月13日，OPEC发布月度原油市场报告，报告预计明年全球石油需求将增加220万桶/日，达到平均1.0177亿桶/日；12月14日，IEA月报将2023年石油需求增长预期上调10万桶/天，至170万桶/天。但是12月15日凌晨，美联储12月如期加息50BP，而点阵图却显示2023年末联邦基金利率将升至5.1%，市场对全球经济衰退引发需求下降的担忧加重。
　　煤炭：本周环渤海动力煤综合平均价格保持不变。供给端：据国家统计局12月15日数据显示，2022年11月，全国原煤产量39131万吨，同比增长3.1%，增速比上月扩大1.9个百分点。环比增加2122万吨，增幅5.7%，保供力度加强。需求端：气温降低，电厂终端日耗增加，但非电需求不及预期。政策端：本周中共中央、国务院引发了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，其中提出，优化煤炭产运结构，推进煤矿智能化、绿色化发展，优化建设蒙西、蒙东、陕北、山西、新疆五大煤炭供应保障基地，提高煤炭铁路运输能力。煤炭作为基础能源，在新老能源交替的阶段仍将发挥巨大作用，保供力度将进一步加强。
　　交运：本周BDI指数大幅上涨12.6%，收于1560点。出口集装箱运价续跌：本周中国出口集装箱运价指数续跌5.0%，近一个月下跌18.9%，近一个季度以来下跌48.7%，间接反映出全球需求下滑，我国出口走弱的形势。
　　风险提示：全球经济下行幅度超预期。