申万宏源（香港）-天然气与海外新能源行业周报：美亚气价持续上涨，光伏产业链报价下滑-221218

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　　本周市场概况与观点
　　天然气板块：欧洲气价小幅回落，美亚气价维持涨势。截至12月16日，美国Henry Hub现货价格为$6.80/mBtu，环比涨幅36.46%；荷兰TTF现货价格为€115.45/MWh，环比跌幅17.01%。英国NBP现货价格为282 pence/therm，环比跌幅19.43%。东北亚LNG现货价格为$38/mBtu，环比涨幅2.72%。截至12月15日，LNG全国出厂价7804元/吨，环比涨幅9.13%。近期美国西部地区低温延续，中东部地区天气转冷，供暖需求增加导致气价回升。寒潮影响减弱叠加核电恢复，欧洲气价小幅回落。亚洲天气转冷增加供暖需求，中国买家重回现货市场，东北亚LNG价格小幅上涨。近期原料气成本大幅上涨，叠加全国气温较低，LNG全国出厂价格延续涨势。
　　欧洲天然气限价方案再次“议而不决”，关注19日新一轮会议进展。12月13日，欧盟各国对新的天然气限价议案进行讨论，如TTF近月合约价格连续3天超过200欧元/兆瓦时且高于LNG参考价35欧元/兆瓦时则触发价格上限，但该提案再次被否决。12月19日将展开新一轮会议，对天然气限价方案再次进行讨论。我们认为欧洲仍需要保障其在全球LNG市场的竞争力，因此最终各国可以接受的天然气限价方案不会过于激进，对市场价格影响也较为有限，天气仍为支撑欧洲气价上行的核心因素。
　　光伏板块：本周受终端需求短期影响，产业链报价下滑。受海外双旦、国内春节影响，国内光伏终端需求短期偏弱，硅料市场几无成交，博弈情绪浓厚，产业链报价持续下滑。我们提示，目前处于成交的真空期，产业链目前报价较为混乱，仅反应价格下降趋势，而非真实成交情况，不宜过度悲观。全球存量地面电站项目近400GW，国内23-24年储备项目近200GW，我们维持23年全球光伏装机350GW，国内装机120GW判断。
　　投资分析意见
　　天然气：1）入冬后天然气进入消费旺季，LNG全球竞争有望加剧。推荐LNG国际贸易企业，九丰能源和新奥股份。2）高耗能产业向西部转移，西部城燃经营区域具有后发经济优势，推荐昆仑能源。3）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气。
　　光伏：1）颗粒硅技术的强alpha逐步兑现、未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）；2）成本管控优异、受益于户储装机高增的逆变器企业；3）受益于四季度国内装机需求提升、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）。
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；终端装机需求不及预期