平安证券-【固收+周报】2022年第33期总第33期：信用债、公募REITs、可转债齐跌-221218

《平安证券-【固收+周报】2022年第33期总第33期：信用债、公募REITs、可转债齐跌-221218（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-【固收+周报】2022年第33期总第33期：信用债、公募REITs、可转债齐跌-221218（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本周核心观点
　　市场回顾
　　信用债收益率均上行，信用利差均走阔。本周国开债收益率涨跌互现，信用债利率上行，具体：1）信用债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约19BP、14BP和14BP,1Y城投债上行最多，3Y银行债上行最少；2）信用利差均走阔，1Y低等级城投债走阔最多，1Y中低等级银行债走阔最少；3)产业、城投永续点差和私募点差多数持平，银行二级点差涨跌互现，永续点差明显走阔。
　　REITs板块整体跑输股指、跑输信用债。本周REITs指数周涨幅为-1.62%，各指数涨跌幅表现：高收益信用债>国债>沪深300指数>REITs>可转债。本周表现最好的3只REITs：博时招商产业园REIT、国金中国铁建高速REIT、华泰江苏交控REIT。
　　股债双跌，可转债下跌2.1%：本周中证A股下跌1.51%，中证全债下跌0.04%。平价与转股溢价率双重压缩，带动中证转债下跌2.10%。权益仅日常消费、医疗两个行业上涨，而可转债全线下行，下跌程度跟随权益。经历近期的调整之后，可转债估值水平进一步合理化，多数行业可转债价格在2020年7月以来的20%-40%分位数之间。
　　策略展望
　　信用债建议采取中短久期，适当下沉并加杠杆的策略：本周债市波动较大，周一、二在理财赎回潮影响下收益率大幅上行，之后小降主要是受益于银行推出摊余成本法理财等利好消息。代表性的3YAAA中短票收益率在两个时段分别变化20BP和-8BP。经过本轮债市大幅调整，信用债收益率目前已在历史中位数附近，城投债多数已经超过50%，产业债多数在40%以上。城投&产业信用利差和套息空间历史分位数基本在70%以上。短期看货币政策收紧可能性不大，经济恢复也尚需时日，建议投资者采取中短久期，适当下沉并加杠杆的策略，长端品种仍需谨慎。
　　短期的下跌或为公募REITs的交易性机会提供空间：本周股市下跌，REITs跌幅大于股市，跑输股指和信用债。REITs的短期下跌为交易性机会提供了一定的空间，底层逻辑仍然是推荐底层资产经营稳健、估值相对不贵的品种，如产权类REITs中现金分派率相对较高的如华润有巢REIT（3.70%），收益权类REITs主要是看好高速公路板块的修复机会。
　　可转债估值趋于合理，消费类可转债或有更高确定性：可转债估值水平逐渐合理，理财赎回的压力逐步释放，即使以一到两周的短期视角而言，可转债的胜率也在提高。消费类转债仍然具有较好投资价值，一是近几周消费板块上涨，但受累于债市，消费类转债价格、转股溢价率持续压缩，理财赎回压力缓解之后，有较强的补涨动能；二是基本面基础相对牢靠，短期内受益于疫后的高弹性修复，中长期内，政策对扩大内需也有明确的积极表态。
　　风险提示
　　政策转向超预期：国内货币政策、海外政策等发生重大转向，影响市场变化；
　　流动性风险：银行间流动性收紧，引发债市剧烈波动；
　　疫情演变超预期：各国经济政策应对不力，引发全球资产剧烈波动。