华泰证券-交通运输行业动态点评： 定调稳中求进，交运发挥支持作用-221218

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　　在中央经济工作会议稳中求进的工作总基调中，探索交运板块机会
　　中央经济工作会议12月15-16日在北京举行。在稳中求进的工作总基调中，稳增长权重明显提升，我们认为公路铁路等传统基建投资仍是稳增长的有力支撑。同时，会议指出要继续发挥出口对经济的支撑作用，推进对外开放，培育国际经贸合作新增长点，我们认为航运、物流和进出口贸易高度相关，有望受益；会议指出要推动共建“一带一路”高质量发展，我们认为将推动港口外贸业务、中欧班列和多式联运发展。另外，会议强调要深化国资国企改革，我们预计国企将在多个方面做出更加积极的尝试，提升效率和竞争力。
　　传统基建投资仍将是稳增长的有力支撑
　　“十四五”期间，我国高速公路与铁路固定资产投资仍处于高峰期。《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》预期“十四五”将新建2.9万公里高速公路，参考造价约为1-2亿元/公里，或拉动投资约2.9-5.8万亿元；《国家公路网规划》（规划期至2035年）指出约有3万公里繁忙路段需要改扩建，或拉动投资约3~6万亿元。《新时代交通强国铁路先行规划纲要》（规划期至2035年）预期全国将新建高铁3万公里左右，参考造价约为1-1.5亿元/公里，或拉动投资3-4.5万亿元。此外，公路铁路建设投资对经济增长的影响还将通过乘数效应放大。目前，传统基建投资是稳增长的有力支撑。
　　继续发挥出口对经济的支撑作用，推进高水平对外开放，航运物流有望受益
　　航运、物流和进出口贸易高度相关，会议强调要继续发挥出口对经济的支撑作用；要推进高水平对外开放，提升贸易投资合作；推动共建“一带一路”高质量发展；要更大力度推动外贸稳规模、优结构，培育国际经贸合作新增长点。尽管2022年集装箱运输和跨境物流受海外经济疲软影响，出口货量增速放缓。但中长期看，我国持续推进高水平对外贸易合作和“一带一路”发展，集运、跨境物流和仓储公司，都将持续受益国际贸易合作。另一方面，我国是重要的能源消费国，会议强调保障能源安全，积极扩大能源资源等产品进口，将有利于油运和干散运输进口需求的增加。
　　推动共建“一带一路”高质量发展
　　港口作为水路运输的重要节点，在进出口贸易和内贸运输市场中发挥着重要的作用。伴随着高水平的对外开放和“一带一路”发展，港口外贸业务将保持稳健增长。扩内需有助于港口内贸业务的发展，加快发展港口水水联运、海铁联运等多式联运业务。中欧班列运输费用约为空运的1/5，运输时间约是海运的1/4，对运输高附加值货物有性价比优势。受益于共建“一带一路”倡议，中欧班列物流服务网络已覆盖亚欧大陆全境，未来有望延续蓬勃发展趋势，同时将带动国内多式联运快速发展。
　　深化改革，国企竞争力有望再上台阶
　　交通运输板块国企占比较高，经过多年的市场化竞争，已经具备了一定的竞争优势。会议强调要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力，真正按市场化机制运营。我们预期国企在集团管控模式、股权多元化、管理层激励、薪酬差异化等方面，将做出更加积极的尝试，以进一步提升效率和竞争力。此外，基础设施类的国企，比如公路、仓储企业，有望借助基础设施公募REITs的新机遇，盘活资源、加快发展步伐。
　　风险提示：经济低迷，全球疫情反复，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。