申万宏源-策略一周回顾展望：中央经济工作会议后，政策全局性推演-221217

《申万宏源-策略一周回顾展望：中央经济工作会议后，政策全局性推演-221217（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-策略一周回顾展望：中央经济工作会议后，政策全局性推演-221217（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　一、中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现：调用居民储蓄的政策是重中之重，地产、新能源和养老是恢复和扩大消费的抓手。房地产保交楼守底线，优质房企做增量。保持财政支出强度要兼顾可持续，货币政策继续重点支持小微、创新、绿色，基建和制造业投资下行压力只求延缓，不求扭转。现代化产业体系布局浓墨重彩，硬核科技有望获得压倒性资源支持。“两个毫不动摇”(国企改革)、平台企业、传统行业都有重要改善。
　　中央经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现，我们提示如下要点：1.调用居民储蓄，推动消费和房地产销售改善是稳增长的主要抓手。2.房地产要保交楼守底线，也要优质房企做增量。3.财政和货币政策总体按部就班。4.现代化产业体系布局浓墨重彩，为春季行情提供了结构线索。5.重要的政策趋势和有变化的产业方向：数字经济要“大力发展”。
　　总体而言，未来一段事件政策布局的重点是调用居民储蓄，刺激消费和托底地产。同时，发展的质量和数量同样重要，也是实现中国经济远期目标的关键。硬核科技、自主可控、产业政策优化也会密集催化。而基于货币财政发力，发酵经济总量预期需要日积月累，量变到质变，这条线上的预期发酵过程可能相对较慢。维持春季行情“蓄势·待发”的判断，中央经济工作会议明确了，政策有预期差/未来政策有望密集催化的方向，春季行情将逐步展开。
　　二、春季行情另外两条可能的线索：1.美联储加息结束的窗口可能在3月就到来，春季行情或叠加海外环境改善的预期。2.2023年初，不少城市可能进入加速适应新防疫措施的阶段，中期内需改善的乐观预期，也可能在春季行情中有所映射。
　　春季行情的核心线索是政策布局，提供上行催化。同时，我们提示另外两条可能的线索：1.短期美国经济回落加速，通胀平抑效果初步显现。2.2023年初，不少城市可能迎来疫情发酵速度的第一个高峰。
　　三、结构选择不变：继续围绕着政策重点布局的方向选结构。关注疫后恢复(医疗基建、消费核心资产)、地产链(房地产、建材)、大安全(信创)。继续推荐央企改革主题。港股互联网政策预期继续改善，港股估值修复弹性高于继续高于A股。
　　结构选择不变。重点方向依然是疫后恢复、地产链和大安全。疫后恢复中，医疗基建周期成长逻辑明确，提前布局中期效果显现，重点关注收入改善弹性较大的细分板块：医美、医疗服务，白酒、啤酒，调味品、休闲食品，机场。地产链中，依然建议底仓配置优质房企，同时保交楼的确定性更高，看好建材的中短期表现。大安全中，计算机是2023年景气度扩散的方向。短期成长相对价值的性价比已明显改善，硬核科技也会在春季行情中有所表现。继续推荐央企改革主题。港股互联网政策预期改善进一步确认，春季行情港股估值修复弹性将大于A股。
　　风险提示：稳增长政策不及预期，美联储紧缩超预期