招商证券-招商研究一周回顾-221216

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　　招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1。关键政策窗口期来临，警惕预期波动。1）政治局会议有两点关键变化。第一，不再强调坚持动态清零，防疫的重点转为优化防疫措施，并将此作为明年高质量发展的合力之一；第二，对房市未着一墨，表明一方面房地产不再是中国式现代化的推动力量，另一方面今年以来出台了一系列房地产政策优化，决策层判断政策效果有助于保民生和释放风险。2）防疫优化日渐明朗，“回家过年”可期。12月7日“新十条”出台，包括不按行政区域开展全员核酸检测，跨地区流动不再查验核酸，“应检尽检”转为“原检尽检”等都标志着防疫大幅放松。一般来说，疫情爬坡期为1个半月，国内本次疫情在11月中旬开始，预计元旦后迎拐点，“回家过年”可期，也有助于消费的逐步打开。3）警惕短期波动。当前国内资产价格主要受强预期主导，需要关注的是，明年1-2月是数据真空期，强预期得不到经济数据的验证。若国内疫情阶段性显著恶化，可能会造成资产价格的波动。
　　2、货币政策展望：降息必要性提高。过去十年，央行实施降息往往面对着类似的宏观环境：（1）实体经济信贷需求有待进一步提升（2）PPI同比处于负区间（3）经济增速低于某一关键值。当前宏观环境跟此前三轮所处的环境有相似之处。按照央行的表述，下一步的政策逻辑依然是引导实体经济信贷成本进一步下行。那么，央行或需要首先帮助商业银行降低负债端成本。从货币政策工具上来看，降息是最直接的手段。
　　策略组。
　　1、A股有明显的春节效应，以春节为分水岭，A股多从节前上证50占优演绎为节后中小成长占优。春节前，随着中央经济工作会议召开，稳增长预期升温，市场往往演绎大盘蓝筹风格；春节前流动性相对削弱，叠加市场对于中小成长更高的盈利预期易在年底被证伪，导致中小成长的压力更大。而春节后，政策预期落地进入复苏观察期，中小成长业绩披露落地，进入业绩真空期和下一年的新预期形成阶段，市场开始重新憧憬新一年的高增长，调整的中小成长利空落地而反弹。春节后流动性相对更充裕，有利于中小成长表现。
　　2、综合以上来看，疫情放开之后，亚洲地区如日本、越南、中国台湾GDP增速有明显改善；工业生产表现不一；消费市场除香港外3-6个月内均有不同幅度的反弹，尤其餐饮、旅游等前期受损严重的领域。考虑到我国当前防疫正逐渐放开，后续经济增速及消费有望较大幅度恢复，资本市场来看，结合其他国家地区的经验，前期推荐关注医疗保健、必须消费板块，更长时间维度可选消费、通信科技有望取得较好收益。